又一个东北首富垮掉了!钱来得疑问重重,去得不明不白…..

曾经的首富已成独身老赖,韭菜们的血汗钱也不知去向,辉煌一时的辉山乳业就这样消失在记忆里。

编者按:文章来自来源公众号大猫财经(ID:caimao_shuangquan),创业邦权授权转载。

如果你在一个年收入好几亿的公司打工,然后有一天大老板说,“你干得不错,以后这个公司50%的股份都是你的了!”

如果电视剧这么编,你一定说太假了,但其实现实比影视剧精彩多了,这个桥段就曾真实出现在东北明星企业家杨凯的身上。

这家公司就是辉山乳业,一个曾经的港股明星,入选过港股通标的,备受青睐的大白马,市值一度高达436亿港元,即便是遭遇浑水做空时股价依然坚挺,但纸里包不住火,几个月盘中闪崩直接跌去85%。

如今停牌快两年了,直接被香港联交所宣布取消上市地位,今天开始,辉山乳业就不再是上市公司。

如果看看这个辽宁前首富杨凯的历史,你会发现,钱来得疑问重重,去得不明不白……

01

辉山乳业是一个老企业,其前身是沈阳农垦总公司下属的国企,1951年就创立了。

1998年之前,这个公司过得平平淡淡、波澜不惊。

1998年,很多国企的日子过得很一般,所以迎来了一波整合潮。沈阳农垦总公司把沈阳地区的多个畜牧场、牛奶公司、乳品加工企业整合在一起,组建了“沈阳辉山乳业集团”,这个重组还是挺成功的,只用了四年,辉山乳业就成了东北最大的液态奶企业,产量仅次于光明、三元和伊利,排全国第四。

到了2002年,国企的一个主题词是“改制”,当时很多国企虽然占据了不少资源,但竞争乏力。所以当时的思路简单来说,就是把一些非核心领域的国企进行改制,国退民进;把重要的国企再次重组,做大做强。

现在国企的庞大实力,也就起源于当时的这一调整,2003年,李荣融出任国资委主任,他的一个愿望,就是让世界500强里出现更多中国企业的名字。

当时的辉山乳业,是沈阳的好企业,现金流奶牛,1999年至2001年,主营业务收入从1亿元增长到接近3亿,2002年的产销量也在继续增长,但当时政府还是希望引入新资本,对它进行改制。

在这些背景下,杨凯登场了。

杨凯从1992年起担任沈阳隆迪粮食制品有限公司的副董事长、董事和总经理,被认为是政商通吃的实力派。

沈阳开始为辉山乳业招商引资的时候,外界一致认为,新希望的希望最大,那时候刘永好也对控股辉山很有信心,亲自赶到沈阳谈合资,但这个计划没有成功。

一通操作之后,美国隆迪获得了辉山乳业52%的股权,事后隆迪的代表表示,成功背后都是杨凯的功劳。两年后,沈阳市农垦联合企业总公司彻底退出,辉山乳业从中外合资变为外资美国隆迪独有,杨凯任沈阳乳业总经理。

接下来,神操作来了——没过多久,美国隆迪把50%的股权转给了杨凯。

就这样,先是国有变合资,接着合资变外资,到了2012年8月,杨凯成为辉山乳业的大股东和董事长,第二年,辉山乳业就在港交所上了市。

▲ 图源:辉山乳业

对于股权的转让,辉山乳业上市招股书里的解释是,“基于杨凯对沈阳乳业及所有其他合营公司所做的贡献”,业务伙伴将沈阳乳业的50%权益转让给杨凯。

呵呵,这么慷慨的股东,真是很少见,谁说美国没有活雷锋?

02

辉山乳业上市后股价在上市后涨涨跌跌,先从2.5涨到3.2,又从3.2一路向下跌到1.2,接着又很快涨回3块。

在2016年,杨凯以260亿身家登陆“胡润百富榜”,位列第66位,不仅是乳制品行业唯一入榜的企业家,也成为了辽宁首富。

辉山乳业的收入连年高增长,成为明星白马股:

还在2014年进入了第一批港股通名单。

眼见他起高楼,就会有人来拆穿。

2016年年底,浑水在几天内连续发布了两篇针对辉山乳业的做空报告,列举了数条看空证据。

“浑水”使用无人机拍的辉山养牛场的照片,显示养牛场的屋顶都破了。

浑水的调查持续好几个月,共访问了35个牧场,5个生产设施基地和2个完全没有建设迹象的生产基地。

除了实地调研,浑水报告中还指出,辉山乳业最少从2014年就开始财务造假,包括盈利造假、夸大资本开支等,并且董事长杨凯有可能将公司超过1.5亿元人民币资产挪作他用。

2016年12月19日,浑水又发布了报告的第二部分,称辉山收入造假,这份报告以国家税务总局增值税数据为证,显示辉山存在大量欺诈性收入。另外,农产品建设条件恶劣,在维护上的资本支出不足以保证奶牛的健康以及牛奶产出。

综合两篇做空报告,要点包括:

1)质疑至少自2014年起,公司通过虚假宣称苜蓿草全部自供来夸大利润率,公司长期从第三方、国外进口大量苜蓿,因此财务存在造假,而苜蓿自给自足一直是辉山财报中的利润基石;

2)质疑辉山的牧场涉嫌资本支出欺诈,浑水估计辉山将牧场的资本开支夸大人民币8.93亿至16亿元,其平均牧场实际支出不仅远低于财报所示,还有牧场处于完全停工的状态,其目的是为了掩盖收入报表中的欺诈行为;

3)质疑大股东杨凯可能挪用公司价值至少人民币1.5亿元的资产,而实际金额极有可能更高,最主要的表现是杨凯将一家至少拥有4个乳牛牧场的附属公司转向一位未披露的关联方,却没有披露相关信息;

4)认为即使辉山财务没有造假,该公司也处于违约边缘,其杠杆过高;

5)认为辉山宣称2017年第一季度销售额因平均售价增加有所增加纯属造假。

浑水这家公司通过揭露上市公司的虚假财报和欺诈行为而做空获利,创始人Carson Block曾在上海工作,会说中文,公司取名就是来自成语“浑水摸鱼”。

之前的几年,浑水多次狙击中概股成功,被狙击的公司下场惨痛:分众传媒股价大跌40%、网秦股价暴跌近50%、嘉汉林业在浑水报告发布当天股价狂跌64%、大连绿诺更是被纳斯达克摘牌。

这回挑战辉山乳业时,浑水用词更狠:“这是一家骗子公司,公司的价值为零”。

03

浑水发力很猛,恨不得一巴掌拍死辉山乳业。

面对浑水的质疑,辉山乳业公告回应:

“浑水报告所做出之指控乃毫无根据,其包含各种失实陈述、恶意及虚假指控及与本集团有关之明显事实错误”, 还逐条反驳了指控,说从外部供应商买的苜蓿草只占4.3%-9.2%之间,1.5亿是拿去尝试肉牛饲养业务买的牧场等等。

结果,做空报告发布以后,辉山乳业的股价并没什么太大波动,极少失手的浑水非常无语。

那时,浑水公司创始人Carson Block接受采访,说这一笔做空浑水并没有赚到太多,辉山乳业股价未见大幅下跌,显然是股东和股东相关人士有意增持。

但他没有放弃之前的判断,只是需要等一个结果的出现:辉山乳业问题的关键在于资金链什么时候会断?

做空报告没有把辉山乳业股价砸下来,但却引来了贷款给辉山乳业的银行们的调查。

不查不要紧,一查问题真不小:

银行们发现,辉山乳业一堆单据造假,负责银行贷款副总已“跑路”。大股东挪用了账上30亿资金去投资房地产,资金无法收回。

2017年3月24日,资金链断裂危机终于传导至股价,辉山乳业322亿港元的市值1小时内灰飞烟灭,当日收盘仅剩56.6亿港元。

当时杨凯控制的股份达到73.56%,身家大跌240亿港币。

04

当时一共七十多家金融机构踩雷,其中有二十几家银行,包括国开行、进出口银行,五大行里的工农中交,还有几乎全部股份制银行,地方性银行以及农信社都未能幸免,华融资产管理公司也在其列。

危机拖累最严重的是一家地方性银行——九台农商行,它借了18.3亿元给辉山乳业,假如辉山乳业不能归还本息,此笔贷款计入损失,将直接冲销九台农商行2017年利润18.3亿元。而九台农商银行2015年的净利润也只有12.16亿。

所以3月27日开盘后,九台农商银行股价直线下跌,跌幅一度达11.36%,尾盘在主力的拉升下收跌8.71%。

就在这段时间,杨凯的妻子葛坤失联了。她的另一个身份是辉山乳业的执行董事、副总,负责的业务包含监督管理集团财务和现金业务,以及维持同管理集团与其主要银行的关系。

在2016年12月的浑水报告之后,葛坤的工作压力变大。杨凯称2017年3月21日收到葛坤的一封信,指出其最近的工作压力对她的健康造成伤害,她会休假且希望现阶段别联系她,此后董事会便一直无法联系葛坤……

辉山乳业股价崩盘后一直停牌,2017年12月7日,辽宁省盘山县人民法院公布,辉山乳业董事长杨凯因“有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务”,被列入全国法院失信被执行人名单。

只一年时间,胡润榜的第66名就成了老赖,连老婆都失联了,人生大起大落就是这么神奇。

05

挪用的钱到底去哪了呢?之后两年,所有的人都在使劲搜索。

一种说法是挪去干房地产了,时间甚至可以追溯到2006年。

在沈阳市沈北新区辉山大街99号附近,辉山乳业已停用的一座仓库旁,曾有一个最早在2010年搭建的广告牌。

▲ 图源:彭斐/摄

广告牌上方的logo,左边是辉山乳业,右边是香格里拉,并称是2010年新品。而在项目开发商的位置,写的是永丰房产。

公开资料显示,香格里拉项目由永丰房产操盘,占地面积1100亩,总建筑面积130万平方米,建筑类型主要以宽景洋房、独联体别墅、叠拼别墅和独栋别墅为主。

这个公司成立于2006年11月27日,在最早的高级管理人员备案中,杨凯为董事长。

永丰房产的投资人包括杨凯及沈阳高新创业投资有限公司,2006年变更为只有杨凯一人,不过,2008年12月31日,永丰房产的投资人和负责人同时发生变更,杨凯的名字变成了该公司目前的董事长刘朝滨。

除了永丰房产,还有一家叫做沈阳万鼎的房屋开发有限公司,成立时是杨凯和刘朝滨两人分别出资600万元和400万元,杨凯占60%股份,任执行董事兼总经理。

就在沈阳万鼎注册成立9年后的2013年5月24日,沈阳万鼎又分别成立了沈阳金田置业有限公司、沈阳凯美置业有限公司,两家公司的注册地址均位于沈阳市沈北新区辉山大街99号。这两家公司注册资本都只有10万元。

杨凯名下有房地产公司,香格里拉跟辉山也联系紧密,售楼处外依然悬挂着辉山乳业的商标,多辆印有辉山标志的车辆也停在现场。

▲ 图源:彭斐/摄

负责香格里拉小区物业的沈阳隆迪物业管理有限公司,杨凯持股55%。

不过即便如此,杨凯也说自己和房地产没有关系。但是辉山乳业的钱到底去了哪里呢?

06

股价崩盘之后,辉山乳业开始了一波自救操作。

面对债务违约,辉山乳业承认资金链断裂,百亿负债悬空,辽宁省金融办召开辉山乳业债权工作会议,出手金融维稳,参会的债权机构实际多达70余家。

会上,中国银行、吉林九台山农村商业银行及浙商银行表示,对有超过60年经营历史的集团保持信心。杨凯也说,公司将出让部分股权引入战略投资者,通过重组在一个月之内筹资150亿元,解决资金问题。

另外,辽宁政府通过花9000多万元购买辉山乳业公司土地,为其注入流动性,希望用四周时间解决解决资金流动性问题。

可惜,9000万只是杯水车薪,杨凯说的那150亿元最后也没个影儿。一份时间为2017年8月的辉山重组资料显示,仅金融类债权就高达380亿元,资金缺口巨大。

此后2年间,辉山乳业重组消息不断,一度有蒙牛、光明、伊利等大企业有意“接盘”的消息传出,但均无下文。

港交所从去年3月开始启动了辉山乳业的除牌程序,每6个月推进一次,最终,辉山乳业交不出任何复牌建议,失去了上市地位。

被取消上市的公司,股东持有公司股票就成为废纸一张,只可以在场外交易,但因为场外交易缺乏流通性,所以在估值上会有很大折让。从散户角度看,公司退市基本意味着持有股票会一文不值。

曾经的首富已成独身老赖,韭菜们的血汗钱也不知去向,辉煌一时的辉山乳业就这样消失在记忆里。

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