下一个十年,你会努力做一个彻底佛系的投资者吗?

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资产价格每天在变,外部环境每天在变。佛系投资就是以不变应万变,长期持有。

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编者按:本文来源创业邦专栏投资社区雪球,作者雪球用户@我爱读年报。

提醒:以下投资理念,可能不适合所有人,所有阶段。但绝对一条可行的投资路线。

“佛系”是一个网络流行词,最早来源于2014年日本的某杂志,该杂志介绍了“佛系男子”。主要意思是指看淡一切,有目的的放下,按自己生活方式生活的一种生活状态和人生态度。

“佛系投资”这个词,在百度搜一搜,也能搜到一些,但没有人严肃地去讨论这一投资哲学,今天我就在这里作一个尝试。

01 佛系投资的鼻祖和代表人物

佛系投资的鼻祖我觉得是查理·芒格,当然他并不用这些称呼自己。芒格是巴菲特的合伙人,他的主要投资思想是,以便宜或合理的价格买入并长期持有伟大公司。关于他的投资思想,请参阅《穷查理宝典》一书。本人雪球和公众号也曾专门撰文介绍该书的精华内容。

佛系投资雪球的代表人物有@大道无形我有型 @不名真相的群众@ice_招行谷子地 @流水白菜。大道,据我所知,目前他主要持有A股的茅台、港股的腾讯和美股的苹果,并且几乎从不交易。可能由于比较清闲,最近在雪球上回答200元的提问很积极。老唐开了一个公众号,叫唐书房,里面每周公布实盘。数据显示,他70%以上的仓位都在茅台和腾讯两只股票上。谷子地和白菜则长期重仓持有和跟踪招商银行和中国平安两只股票。

当然,元卫南貌似也长期持有东阿阿姣,但他太仙,应该属于道家,不是佛系。

02 佛系投资的四大要点

(一)对风险和收益的看法

(1)不追求暴富,只追求长期(3-5年)复利合理水平

制定合适的目标需要看透投资收益的普遍规律,以及放下对高收益的幻想。

制定合适的收益目标看起来很容易,但实际上非常难,需要对投资的收益和自己的能力有非常清晰的认识。曾经有位朋友给自己定的小目标是,每年收益翻倍。如果这个目标能实现,他30年内肯定能成为世界首富。雪球上也有网友给自己定的目标是年化25%,每年跑赢大盘15%,虽然目标并不是高得离谱,但从他的投资标的选择来看,似乎他的能力还远远达不到。

佛系投资首先不追求暴富,只追求合理的水平,例如年化收益10-20%。长期来看,世界范围内的成熟的股票市场,都能提供6-10%的年化收益;有人统计,1965年至2014年到50年间,巴菲特的年均收益率是21.97%(近几年有所降低)。老唐公布的5年年化收益29%左右。其次,佛系投资追求长期复合收益,不追求短期收益,投资的收益的衡量不是以月也不是以年,而是以3-5年为期限。因为他们相信,没有人能够每月或每年都跑赢大盘,但3-5年大概率跑赢大盘这个目标还是可以实现的。

有人可能会有这样的疑问,资金达到上亿级别,自然会佛系,你就那么点小钱,怎么佛系。芒格也曾说过,资金量小可以买小股票。我觉得这个问题可以这么看,不追求高收益,但并代表收益就一定低,比如,茅台、平安的收益就经常会出乎意料。其次,你资金量小,想追求高收益,但成功率也非常低,往往事与愿违。最关键的问题,还是如何确定性的赚取复利,要有更好的方法,当然可以不佛系投资。至于原始积累,当然还是要有个好爸爸,或者努力做好本职工作。佛系投资的一大好处,就是可以少花点时间看盘、划线和调研,做好本职工作。

(2)不把短期波动当成风险,只在乎本金永久失去的风险

制定合适的目标需要看透风险的本质,放下对股价波动的恐惧。

什么是风险?学术界的定义是股票的波动。芒格曾批评道:“大学教授怎么可以散播这种无稽之谈(股价波动是衡量风险的尺度)呢?几十年来,我一直都在等待这种胡言乱语结束。”实务界则更看重最大回撤风险,也就是最坏的情况下,股票能下跌多少。而在佛系投资者的眼里,这两个都不是真正的风险。

真正的风险是本金永久失去的风险。例如,上证指数6000点时候,风险显然很大,并不是因为股价波动,而是因为6000点的时候买入,你的股票可能几年都解不了套,这叫本金永久失去的风险。同理,2000点时候,就算股价波动依然很剧烈,但实际上没有什么风险,这个时候买入,就算短期被套牢,不久的将来一定能解套,本金没有永久失去的风险。当然,要确保本金不会永久性失去,不仅要看估值,还要看公司的品质。只有品质足够好,长时间内大概率基本面不恶化,才能保证本金不受损失。当然,这种风险观点也有缺点,就是不好度量。

(二)投资中重要的事

(1)品质(公司的生意模式、公司文化、护城河、成长性等)

影响公司股价的因素千千万万,但大道至简,佛系投资最看重的是公司的品质和估值。选择高品质的公司需要看透伟大公司的本质,放下对其他优秀公司的欲望。

好品质的公司就是理应享受高估值的公司,如果市场给的估值不够高,就是好机会。这里好品质的公司就是芒格眼里的伟大公司。而什么是伟大公司呢,这又非常有争议。对于投资者而言,最伟大的公司当然是为投资者创造长期收益的公司。段永平认为,他最看重的是公司的生意模式和公司文化,这与邱国鹭的好生意和好公司相对应,这应该也是伟大公司的两大特点。

好的生意模式一定是有护城河的,即他做的事情别人做不了;好的生意模式一定是赚钱的,赚的是现金流,而不是净利润,而且能越赚越多。好的公司文化一定是能回应敌方进攻,不断挖深护城河的;好的公司文化一定是能不断开拓新业务,寻找新的增长点。显然,茅台是非常好的生意模式,而腾讯则同时具备好的生意模式和公司文化(市场给的估值也更高)。

(2)估值(公司3-5年后大概率能值多少钱?最低能跌到多少钱?)

估值需要看透公司的价值区间,放下对买在最低点的贪婪。

首先,理性虽然会迟到,但一定不会缺席。价值投资者重视价值,相信股价虽然波动频繁,但长期一定会回归价值。

其次,估值是艺术,不是科学,模糊的正确胜过精确的错误。评估价值,肯定不是用计算器算出一个精确的数字,因为芒格就说过,从没看见巴菲特在用计算器算公司价值(这么重要的事情怎么能让别人看见)。而是根据各种信息,给出一个大概的估值范围。老唐在分析公司时,就经常给出一个非常粗略的PE范围。

再次,长远价值相对更容易确定。根据3-5年后公司大概率能赚到多少钱,以及能给多少估值,可以推算出公司3-5年后大概值多少钱。段永平和老唐就经常使用这种方法。

最后,安全边际很重要。公司最低能跌到多少钱,只有搞清楚这个问题,才知道安全边际在什么地方。

佛系投资如何看待品质和估值的关系?芒格说过:“我们偏向于把大量的钱投放在我们不用再另外作决策的地方。如果你因为一样东西的价值被低估而购买了它,那么当它的价格上涨到你预期的水平时,你就必须考虑把它卖掉。那很难。但是,如果你能购买几个伟大的公司,那么你就可以安坐下来啦。那是很好的事情。”

(三)少即是多

(1)投资决策少

佛系投资需要看准少数极佳的投资机会,放下绝大多数一般的投资机会。

人的一生,真正由自己做出的重要决策不多,包括挑大学(专业)、找对象、找第一份工作,这些重要决策的选择基本上决定了一辈子的成就和幸福指数。同样,佛系投资者认为,人这一辈子,真正重要的投资决策不多。重要的是减少决策的数量,提高每次决策的胜算,以及正确决策的获利金额。芒格曾说,“如果你把我们15个最好的决策剔除,我们的业绩将会非常平庸。你需要的不是大量的行动,而是大量的耐心。你必须坚持原则,等到机会来临,你就用力去抓住它们。”要非常重视每次决策,对待决策就像对待自己的生命一样,假想自己这辈子只能做20次投资决策,买卖10支股票。

(2)持有少量最优秀的公司

佛系投资只需要拥有少量卓越公司,放下绝大多数优秀公司。弱水三千只取一瓢。股票市场有很多好股票,但我只要用心好好把握住其中的一支或几支就足够了。纵观雪球上大V,无不以曾经持有一支或几支股票而成名。例如,曾经为了茅台而祼奔的董宝珍先生,就因茅台后来大幅上涨而一举成名。不过,2017年,他卖出了茅台,开始追逐更便宜的银行股。并且,珍姐最近开始到处路演,看来他还是红尘未了,六根未净。

段永平自称,“我们当年买茅台就是从大概180左右开始买的(塑化剂事件),买的时候还在和一堆人吃饭时聊起过,结果当时有人还说,现在买太早了,我说,现在就已经很便宜了,买了再说,继续掉的话,有现金就继续买,结果一直买到120。感觉好像就是不久前发生的一样。”很显然,段永平可能称得上真正的佛系投资者。

元卫南也很专一,400%持有东阿阿姣,算是佛系投资者吗?东阿阿姣算伟大公司吗,这个还需要打个问号。但光是400%的杠杆,就可以一票否决了。

(四)看得懂和能力圈

(1)你必须要看得懂

佛系投资需要看得懂少数公司,放下绝大多数看不懂的公司。首先,你得知道你是不是真的看懂了一家公司。段永平说,看懂一家公司,就像读一个新的学位,需要很大努力和很多时间。大多数人容易犯的一个错误是,研究了一个公司不到几天,就觉得自己好像很懂了。

排除一个公司也许只要5分钟,但真正看懂一家公司,至少需要一年,可能需要5年。错误地排除了优秀的公司往往无关紧要,但是如果选择了错误的公司,因此踩雷往往会损失惨重。其次,你得有很大的决心能够放弃那些看不懂,或很看好但还没看懂的公司。前者不容易,后者更难,因为大部人都害怕错过好机会。

(2)看不懂也没关系,如果你能承认不懂

佛系投资需要看透自己的能力圈,并坚守自己的能力圈。

关于能力圈,查理有过经典的论述:“所以正确的决策必须局限在自己的‘能力圈’以内。一种不能够界定其边界的能力当然不能称为真正的能力。怎么才能界定自己的能力圈呢?查理说,如果我要拥有一种观点,如果我不能够比全世界最聪明、最有能力、最有资格反驳这个观点的人更能够证明自己,我就不配拥有这个观点。如果无法合理地回答下一个问题,那么你就缺乏真正的本领,非常有可能处在你的‘能力圈’之外。”

根据查理的定义,绝大多数股票应该都不在我们的能力圈范围之内。在这种情况下,要做到在能力圈的范围内进行决策,就需要很长时间的积累和非常强的自制力。我们看到电视机上有很多大神,不管观众问什么股票,他都能指点迷津。而典型的佛系投资者,在回答别人关于股票的提问时,出现频率最高的答案是“我不懂”和“我没关注过”。

资产价格每天在变,外部环境每天在变。佛系投资就是以不变应万变,长期持有。

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来源:雪球
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