作者丨赵晓晓
编辑丨关雎
图源丨上市现场视频截图
中国第一家百亿营收的茶饮品牌上市。
3月3日，蜜雪冰城在香港上市，共计发行约1706万股，每股202.5港元，募资总额约35亿港元，发行市值约764亿港元。
这是港股第四家新茶饮品牌。前三家是古茗、茶百道、奈雪的茶，对应上市时市值分别约为235亿港元、258亿港元、323亿港元。
蜜雪冰城为期5天的申购，超额认购5266倍，约1.82万亿港元申购额，超过快手1.26万亿港元的纪录，成为港股IPO的新晋“冻资王”。
据招股书，蜜雪在全球有45000多家门店，是中国及全球最大现制饮品企业。
2023年，蜜雪冰城营收203亿元，增速49.6%，期内利润32亿元，增速58.3%。2024年前三季度，其营收187亿元，同比增超两成；期内利润为35亿元，同比增超四成。
2020年底，蜜雪冰城获得高瓴投资、美团龙珠和CPE 源峰三家机构共23.33亿元投资，这是其上市前唯一一次外部融资。其中高瓴和美团龙珠各投了9.33亿元。
此次上市，蜜雪有5名基石投资者：M&G Investments（英卓投资管理）、红杉中国、高瓴投资、博裕资本、美团龙珠，共认购2亿美元发售股份。
其中，高瓴认购了3000万美元（115.39万股），两次投资共获得蜜雪冰城上市后股份的4.13%，成为最大的外部股东。
上市后，张红超、张红甫合计持有82.54%的股份，按发行市值计算，身价合计约630亿港元（约人民币590亿元）。
从第五次重建起势
蜜雪冰城背后的关键人物，张红超、张红甫、招股书上找不到姓名的神秘人“章总”，以及上海华与华营销咨询公司创始人、营销大佬华杉、华楠兄弟。
张红超是创始人；张红甫是其弟弟，也是蜜雪的第一代加盟商；“章总”操刀了蜜雪冰城的第一次股权架构改革，花800块钱找人设计了蜜雪的第一个logo，用了十年。华杉和华楠把一大一小两个圆叠在一起，设计出了“雪王” 这个超级IP。
张红超1978年出生在河南开封的一个村子，出身贫寒，张家有四个孩子，三男一女，三兄弟里，张红超排第二，张红甫排第三，父母靠20多亩地让家里的四个孩子去省城读了书。
1996年，张红超到河南财经学院读成人教育公关文秘专业，边读书边打工，后来看到刨冰在市场上卖的很火，他没有见过这种冷饮，吃起来“凉凉的，很甜、很好吃。”他就想把这种刨冰引到郑州。
1997年，张红超跟奶奶借了3000块钱，在郑州东郊燕庄支起一个叫“寒流刨冰”的铺子。为了省成本，他自研刨冰机、原料，骑着自行车去运比他还重的冰砖。但这间只有几平米的铺子，经历了三次倒闭，四次拆迁。
第五次重建，是在一个废弃的铝厂大院，这里也是蜜雪冰城转运的开始，终于摆脱了拆迁的命运。这个时候是2000年，蜜雪冰城转型餐厅，卖三块钱的汉堡，1.5元的薯条，2.5元的扬州炒饭，1.5元的酸辣土豆丝和酸辣白菜。
2005年，张红超开始卖现制蛋筒冰淇淋，2元一支，如果在餐厅消费还能再减1元。这是蜜雪冰城的第一个爆款产品，利润逼近餐馆，张红超就另外开了家冰淇淋店，蜜雪冰城也终于有了一个收入更稳定的单店模型。
图：蜜雪冰城第一代门店
2007年，23岁的张红甫加盟了蜜雪，成为蜜雪第一代加盟商。兄弟俩一起经营蜜雪冰城，他们自制过冰粥、各种口味的果汁，直到张红甫偶然间用雀巢咖啡粉捣鼓出卡布奇诺，一元一杯，蜜雪才有了第二个爆品。
根据张红甫的说法，后来的经营中遇到了家庭矛盾，他总结是“小家族化经营没有见过大世面”。2009年，他和哥哥引入了职业经理人“章总”，重新设计了股权，大股东给了章，张红超和另一位早期员工是第二大股东，张红甫排第三。
2018年，为了有个更精准的形象打入全球，张红甫花了约500万人民币，找华与华设计了一个“超级符号”。两个月后，雪王诞生，一同出现的还有“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜” 的广告语。
后来雪王的走红，极大推广了蜜雪冰城品牌，为它招徕更多加盟商。到2020 年，蜜雪门店从5000家增长到1万家。2021年，门店数量达到2万家。
截至 2024年9月30日，这一数字变为45,302家。从2007年算起，蜜雪17年内开了4.5万家店。国内没有比蜜雪冰城开店速度更快的新茶饮品牌了。
被投资人“扫街”发现的公司
高瓴投资创始合伙人李良说，蜜雪冰城能快速扩张靠的是极致性价比、极高的运营效率。背后是对供应链的深度把控：能把成本做到很低，加盟商还有利润。
蜜雪冰城主要售卖2-8元价格区间内的果饮、茶饮、冰淇淋。最畅销的前三名分别是4元的柠檬水、2元的冰淇淋、6元的珍珠奶茶。除了柠檬水是新鲜水果制作，其他都是固体饮料+液体+罐头，制作标准化，极易复制，运输方便。
冰淇淋爆火后，2012年，张红超回老家开封建了一座冰淇淋粉厂，现在这家工厂成为蜜雪冰城最大的生产基地，占地800余亩、有50多条生产线、年产能达到 121万吨，糖、奶、茶、咖、果、粮等原料都在这里生产。
另外，蜜雪冰城还在海南、广西、重庆、安徽建有生产基地，提供给加盟商的饮品食材超过60%为自产。
2014年门店破千时，蜜雪冰城在焦作建立物流园。到现在，蜜雪的仓储体系由27个仓库组成，总面积达35万平方米。物流网络覆盖超过300个地级市、1700个县城和4900个乡镇，97%以上门店实现冷链物流覆盖。
这些都构成了蜜雪冰城赚钱的基本要素。据招股书，2023年，蜜雪冰城门店实现449亿元的终端零售额，远高于同行的古茗、茶百道。如果算上同样破万店的瑞幸，这个数字也超过瑞幸的330亿。前几家客单价在13元-20元，而蜜雪均价在6元。
营收上，2022年至2024年前9月，蜜雪冰城实现营收135.76亿元、203.02亿元和186.6亿元，成为海底捞之后，中国第二家百亿收入的自主餐饮品牌。
收入减去成本后，同期蜜雪的毛利分别为32.4亿元、38.47亿元、60亿元，再扣掉市场、行政等各项费用以及所得税以后，同期净利润分别为20.13亿元、31.87亿元和34.91亿元，净利润率约为14.8%、15.7%、18.7%。
“低价不是一种战略，低成本带来的低价才是一种战略。”小马宋战略营销咨询创始人王勇说，“几乎没人能在这个价位段做到和蜜雪冰城一样好喝，还能盈利。”
蜜雪冰城的利润来源主要靠销售食材、包装材料和设备。根据招股书，2023 年，食材、包材和设备销售收入占总收入的98.2%，仅有1.8%的收入来自加盟费和相关服务费。
高瓴投资评价蜜雪冰城，“对消费者、对生态合作伙伴普惠。”2020年12月，高瓴投资了蜜雪冰城，同期投资方还有美团龙珠和CPE源峰两家机构。
注意到蜜雪冰城之前，高瓴投资团队先是看到了下沉市场的价值。2019年前后，消费市场都在谈论消费升级，而拼多多GMV首破万亿，活跃买家5.85亿，超过京东，逼近第一的阿里，从被多数行业者认为不具有可能性的市场做起，建立自己的护城河。
同年，高瓴投资团队扑到三四城市看机会，以“扫街”的方式搜寻投资标的，最终发现了蜜雪冰城。
当时，蜜雪冰城已凭借加盟模式开设了4000多家门店，只是门店装修风格和产品外观并不 “高大上”，还没有受到外界的广泛关注。
蜜雪冰城正是高瓴的理想标的：有规模、有市场、普通人能消费得起、加盟商能赚到钱。
高瓴不仅为蜜雪冰城带来了资金，还输出了人才。当时在高瓴工作的张渊，曾参与对蜜雪冰城的早期尽调和投资决策，后来加入蜜雪冰城，担任后者的CFO。
打开一个新的万店市场
蜜雪冰城的45302家门店里，有4792家门店开在海外，分布在东南亚的印尼、越南、马来西亚、泰国、菲律宾、柬埔寨、老挝、新加坡，以及澳大利亚、韩国和日本。
2015年，张红甫在一节售价40万 / 人的培训课上写下，“要创造一个年销售额过千亿美元的企业，影响20亿人。”培训老师看了后问他：中国只有13亿人，你怎么影响20亿？张红甫做一个全球品牌的志向在那时已经立下。
开端在2018年，蜜雪冰城在越南河内开出第一家海外店。到2023年，蜜雪冰城铺满东南亚，开出超4000家门店。同一时间，蜜雪冰城也开进韩国、澳洲和日本。
一位英国外卖平台的华人老板说，距离是蜜雪冰城海外开店的主要逻辑，这几个国家离的都很近。一落地澳洲，蜜雪冰城就入驻了他的外卖平台。
截至2024年9月底，蜜雪冰城4792家海外门店里，有 4700多家门店在东南亚，印尼最多，有2667家店，其次是越南的1304家店。即便在奶茶行业特别成熟的泰国，蜜雪冰城也开到了372家店。
能在印尼快速铺开，蜜雪冰城靠的是遍布整个印尼的步步高系——嫁接上了OPPO和vivo的经销商体系，品牌就滚雪球一样做起来了。
越南曾被蜜雪冰城当作全球化战略的样本国家，如今来看，印尼可能才是这个样本。
对比东南亚，蜜雪冰城在日本、韩国的发展慢很多。2022年进入韩国市场后，到现在只有47家店。日本有6家店，去年关掉了一家，剩 5 家店，澳洲目前有12家店。
根据招股书，蜜雪冰城中国内地以外国家的营收，从2021年的5000万元增长到 202 年的近15亿元。2024年的前九个月，其海外营收为9.5亿元。
在中国内地，大概没有比蜜雪冰城更适合出海的新茶饮品牌了。“门店 SOP简单且标准，SKU数量少，有供应链基础。”投资人黄海说。
一个新的万店市场或许正在打开，东南亚正是那个最具潜力的市场。东南亚11国，人口接近6.7亿，都是主打价廉物美的蜜雪冰城的目标消费人群。
对比国内14亿人口，门店数超过4万家，大约每三万人一家蜜雪冰城的比例，东南亚大约可以开2万家。
蜜雪冰城上市募资额的一部分将用于搭建国际供应链平台，包括在东南亚建立一个多功能供应链中心。
本文为创业邦原创，未经授权不得转载，否则创业邦将保留向其追究法律责任的权利。如需转载或有任何疑问，请联系editor@cyzone.cn。
