编者按：本文来自微信公众号 氢消费（ID：HQingXiaoFei），作者：H.H，编辑：杨勇，创业邦经授权转载。
“调味品一哥”海天味业，最近可谓风头十足。
在港交所上市前夕股票发行超额认购930倍，其中包括不少知名投资机构，6月19日正式上市当天股价一度上涨接近5%，总市值超过2100亿港元。
作为调味品赛道的绝对龙头，海天味业的一举一动备受关注。只不过在2024年之前，海天味业曾因为自身原因和外部竞争局势的变化等多重因素深陷困境，营收和净利润均出现自2014年以来的首次下滑。2024年公司进一步在产品和渠道端发力，业绩表现重回正增长通道。
正常来说海天味业的资金余额相当充沛，2024年重返增长后更是如此，那么海天味业如今又为何选择在香港上市呢？
事实上，海天味业想要打入海外市场的想法由来已久，只是此前表现始终不尽如人意。在今年上半年香港上市热潮的带动下以及新任董事长程雪上任把拓展海外市场作为公司的主要战略之一，出海俨然成为海天味业继续寻找增量的核心。
01海天味业，港股上市
6月19日，被称为“调味品一哥”的海天味业正式在港交所上市。在此前公众的打新热情下，海天味业开盘之初一度上涨近5%。
客观来说，海天味业本身并不差钱。数据显示，截止到2024年底海天味业的货币资金余额为221.15亿，短期借款和一年内到期的非流动负债余额只有3亿出头，甚至由于现金相当充沛，海天味业还把部分资金购买了理财产品。
就是这样一个不差钱的调味品巨头，为何还要选择二次在港股上市呢？
根据招股书来看，海天味业在港股上市所募集的资金用于主营业务发展和加速全球化布局，包括技术研发、产能扩张、市场拓展等多个方面，自身优势主要集中在多元化产品、规模化产能和足够强大的销售渠道体系。从这个角度来看不难发现，海天味业的目标已经进入到下一个阶段。
曾几何时，由于自身原因和外部竞争格局的变化，海天味业曾陷入过一段相当明显的低迷期。尤其在2022年，海天味业的归母净利润出现了上市以来的首次下滑，此背景下加上国内调味品市场进入存量时代，日子自然会更加难熬。
据中国调味品协会数据，过去5年国内调味品市场整体规模增速为7.9%，相对平缓。
不过在2024年海天味业成功打出了一场翻身仗，实现王者归来。财报显示，2024年海天味业营收269亿，同比增长9.53%；归母净利润为63.44亿，同比增长12.75%。除此之外海天味业的整体净利率为23.63%，相较于2023年增长了0.65个百分点。
图源：海天味业财报
具体的不同品类来看酱油仍然是营收主力，销售额为137.58亿，同比增长8.87%，蚝油和酱料也都分别实现了不同程度的增长。2025年海天味业将这一趋势成功延续下来，无论营业收入还是净利润均处在上升通道中。
据弗若斯特沙利文报告，2024年我国调味品市场规模为4981亿，其中海天味业的市场份额达到了4.8%，是第二名的两倍多。如果按照2024年的收入计算，海天味业仍然是国内调味品市场当之无愧的一哥，旗下坐拥7个年营收超10亿级的单品系列。
图源：海天味业官方微博
那么，海天味业究竟做对了什么最终帮助自己重回增长通道呢？
一方面是在产品拓展上的努力，尤其过去几年海天味业推出不少如有机调味品、功能性调味品等非酱油品类以及顺应当下消费趋势的减盐产品。
另一方面，海天味业在渠道端进行变革。线上渠道2024年营收为12.43亿，同比增长39.78%；线下渠道海天味业的经销商呈现出逐步减少的趋势，2021~2024年间，海天味业的经销商从8053家缩减到6722家，到今年一季度末这一数字仍在下降中。
02调味品一哥，也有阵痛
回溯历史，海天味业已经历经400多年的发展，直到1988年海天味业改制发展正式进入快车道。
从先后斥巨资引入全自动包装生产线、投资上10亿元建设年产量超百万吨的生产基地，自此开始海天味业一路成长为国内知名的酱油企业。2009年营收达50亿元，2013年更是突破百亿大关，2014年海天味业成功登陆A股市场，巅峰时期在2021年市值高达7000亿元，被投资者称为“酱油界的茅台”。
让人意想不到的是，“调味品一哥”也曾经历过前所未有的阵痛期。
过往财报显示，从2020~2023年海天味业的营收和净利润增速逐步下滑，营收分别为227.92亿、250.04亿、256.1亿和245.59亿，同比增速为15.1%、9.7%、2.4%和-4.1%；净利润方面分别为64.03亿、66.71亿、62.03亿和56.32亿，同比增速为19.6%、4.2%、-7%和9%，尤其在2022年营收增长几乎陷入停滞，净利润更是出现上市以来的首次下滑。
在业内人士看来，海天味业业绩下滑的原因有多个方面。酱油贡献了公司超60%的营收所带来的产品结构单一是核心需要面临的问题，其次对线下经销商过度依赖，再加上毛利率的持续下滑，最终使得海天味业深陷泥潭。
业绩表现每况愈下，发生在2022年的“双标门”事件又给了海天味业当头一棒。
2022年有网友爆料海天味业在国内销售的酱油产品中含有多种添加剂，反而出口到国外例如在日本所销售的海天酱油，除了最基础的水、大豆、食盐等原材料外，并没有其他添加成分，一时间这个酱油界的老字号遭到全民声讨。
图源：海天味业官方微博
更要命的是接下来的数次澄清声明，更让消费者对海天味业的信任崩塌。第1次解释声称海天味业产品中的食品添加剂符合国内相关法规要求，第2次似乎在教育消费者称简单认为有添加剂的产品不好其实是误解，第3次更是直接表示国内外同类产品的标准不同等，把这次危机越描越黑，公司股价随即出现暴跌。
事实上，站在消费者的角度来看，有没有双标和消费公平等问题直接进行正面回应即可。忽略情绪，站在对立面进行解释，实则很难平息众怒，以至于到2023年海天味业的营收也出现了此前十年来的首次下滑。
在海天味业深陷泥潭之际，竞争对手们抓住机会疯狂抢占市场份额。
以主打0添加的“行业老二”千禾味业为例，2023年千禾味业营收32.07亿，同比增长31.62%；净利润为5.3亿，同比增长54.22%，无论营收还是净利润均创下了历史新高，千禾味业的业绩暴增某种程度上就是吃到了海天味业翻车的“红利”。
好在2024年海天味业积极调整，最终完成了救赎，只是这并不意味着未来就能够继续“统治”调味品市场。
03立足香港，剑指全球化？
作为连续多年的中国调味品行业龙头，海天味业的躺平时刻远未到来。毕竟，尽管海天味业在国内调味品市场长期排名第1位，其市场占有率也只有4.8%。
不可否认，调味品市场的机遇仍在。据弗若斯特沙利文数据显示，2024~2029年间，中国调味品市场的年复合增长率约在7%左右，预计到2029年这一规模将会增长到6998亿。
数千亿的调味品市场，竞争对手自然少不了。除了海天、千禾等传统品牌，还有不少强调健康属性的新势力纷纷涌入这一赛道，如川娃子、吉得利、仙味爷爷等品牌，复合调味品受到不少年轻消费群体的追捧。
更关键的是，这些新兴品牌在小红书和抖音等线上渠道的营销相当有优势，通过大数据来精准定位年轻消费群体，品类布局方面也能更快响应市场需求。
传统品牌步步紧逼，新锐选手也在按照自己最擅长的方式来抢占更多的市场份额，对海天味业而言，除了丰富产品矩阵和优化渠道结构，出海也就成了顺理成章的方向之一。
事实上，早在2024年底，海天味业就曾发布公告表示为进一步推动全球化和提升品牌影响力，公司计划在港交所上市，到现在终于达成所愿。更早之前，海天味业还先后成立三家国际贸易公司用来持续拓展海外市场。
只是就目前来看，海天味业的海外市场营收占比并不算高。根据2024年财报显示，海天味业的中国营收占比超过90%，反推海外市场占比不足10%，要知道另一大酱油巨头李锦记海外营收的贡献度已经超过50%。
对本土品牌而言，到海外市场寻求增量早已是公开的秘密，海天在走出去的过程中竞争对手也并没有坐以待毙。更何况在海外市场，海天还需要面对亨氏、味好美和雀巢等巨头的直接竞争，欧美人对这些品牌的接受度更高，海天味业想要抢占这一市场份额并不容易。
面对如此局势，海天味业的做法是在供应链、制造工艺和营销端努力。
一方面在海外进行生产基地建设，包括2025年投产的印尼工厂和预计2028年投产的欧洲生产基地，尽最大可能实现原材料和生产过程的本地化；另一方面在产品端发力，通过制作工艺的改良来提升质量以及覆盖更多的产品矩阵；再者还有营销端也就是市场拓展方向，例如在本地社媒平台进行推广宣传等。
相较于李锦记等本土品牌又或者是各大国际调味品巨头，海天味业的海外扩张毫无疑问还处在起步阶段。
前期投入必不可少，就看海天味业在稳住国内市场为自身输血的基础上，如何在海外大展拳脚了。
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