黄金白银接下来涨不涨,可能要看原油!

这一次黄金价格上涨,其实就是因为美联储的印钞,导致市场预期抢跑在了原油价格的前面。

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编者按:本文来自财主家的余粮,创业邦经授权转载。

最近两周,黄金白银的价格大涨,尤其是白银,价格突破2016年的高点,目前已经超过23美元/盎司,而黄金价格也接近其2011年1920美元/盎司的历史新高。

想起来,应该是在2017年的时候,我曾经在一篇文章的留言中表达过,白银3年之内有机会上20美元/盎司——三年来白银跌跌涨涨,因为其一直超高的库存,连我本人都对白银三年之内到20美元/盎司不再有信心的时候,没想到的是,白银却在3月初暴跌至11.6美元/盎司的基础上,短短几个月时间,暴涨至23美元/盎司。

有人可能会问了,黄金白银上涨的背后到底是什么原因?

如果剔除黄金的商品属性,我们其实可以把黄金看作债券,看作一种没有利息,但,也永远不会贬值的债券。

美国的通胀保值债券(TIPs),正是拟合了黄金的这种特性。它会根据通货膨胀的情况,时刻调整收益率,让持有通胀保值债券的人不会产生实际损失。

所以,通胀保值债券的价格与黄金的价格,几乎保持着完美的一致性,某种程度上说,黄金就是另外一种抗通胀的债券。

抗通胀债券的收益率

=持有美元的实际收益率

=美国国债收益率-通货膨胀预期。

根据债券收益率的变化,我曾经将黄金价格的上涨或下跌,分为三种情况。

最近两周,在美国国债收益率一直趴在历史低位,并且基本没有什么大变动的情况下,黄金价格却大幅度上涨——

那么,我们就可以推断,一定是通货膨胀预期在大幅度上涨。

事实也正是如此。

6月下旬以来,各期限的盈亏平衡通胀率都在快速飙升……

唯一的问题在于,这种飙升可以持续下去么?

能不能持续,关键要看美元体系下的通胀之母——原油价格。

要我来总结:

货币超发是通胀他爹,原油价格是通胀他妈;

没有他爹和他妈的结合,就不会有当代定义的“通胀”这个龟儿子;

以美元为核心的当代信用货币体系,如果能有信用的话,就不该有黄金大涨这种事情出现!

“货币是通胀之父”这个很好理解,大家也都被“教育”很多次了。但很多人可能不知道,只有原油价格才是催化和孕育政府让我们所理解的那个通胀。

为什么呢?

因为,现代社会的绝大部分基础资源和商品的价格,都是建立在原油价格的基础上。

现在的机械化的粮食和农产品生产,完全依赖于石油农业,而将这些农产品加工成真正的食品,又依赖于电力和原油;

生产我们所用的衣帽鞋袜的棉花,依赖于石油农业;

当代社会占据重要地位的塑料更是完全来源于原油;

基础设施修建,要靠油,要靠电;

开发新矿山和新矿藏,无论是金属还是非金属,基本都依赖于原油驱动的机器;

更不必说,我们每天使用的交通工具,基本上也是依赖于原油;

实际上,几乎现代社会所有的机械和设备,基本都依赖于电力和原油;

……

按照传统的“三产”划分,农业靠原油,工业靠原油,只有服务业是靠人力,但服务业若最终反映到实际消费的商品价格上,就又回到了原油。

所以,大宗商品之王——原油,同时也是真正的通胀之母。

只要原油的价格始终保持在低位,那么按照当代政府统计的方式,除了人力成本上升的部分之外,通货膨胀就会始终被压制在低位。

自美国爆发疫情以来,美联储敞开印钞机“无限量印钞”,这个不用怀疑,无论是央行自己印出来的钱(央行资产负债表规模),还是加上商业银行货币乘数扩张所印出来的钱(广义货币),美元的数量都在迅速增加。

但是,要请大家注意的是,最近几周,美联储本身的印钞其实是在减少的,而美元的广义货币M2虽然仍然在扩张,但速度也开始明显变缓,这意味着疫情到来之后,通胀他爹的第一波发功已经基本完成,目前开始恢复正常的秩序和速度。

鉴于他爹的发功已经完成,市场就开始孕育了,通胀这个龟儿子,就在他妈的肚子里,尽管她妈的肚子依然平坦(原油价格维持低位),丝毫看不出孕妇的迹象,但市场就已经预期,通胀这个龟儿子正在孕育之中……

这就是通货膨胀预期。

可不嘛,自从美联储大手笔印钞以来,这几个月的通货膨胀预期(盈亏平衡通胀率)一路都在蹭蹭蹭地涨,一直涨到抗通胀债券的收益率(也就是实际利率)变为负值,而且达到了-1%……

上一次,抗通胀债券实际收益率这么低的时候,还是在2012-2013年。并不意外的是,那个时候也是黄金价格的高峰期。

不过,通胀预期归根结底只是一个预期,是市场想象中的事情,其根据就是印钞量和当前的通胀率(消费者物价指数)来估计,如果通胀预期跑得过快,那么最终还是会回归到现实。

我的意思是说——

1)现实的通货膨胀与原油价格息息相关,如果原油价格持续维持在低位,现实的通货膨胀很难像1970年代那样飙升;

2)如果现实的通货膨胀率一直处于低位,那么时间久了之后,通胀预期自然就会下来;

3)如果通货膨胀预期下来了,美国的国债收益率不变甚至上升的时候,那么这一轮的黄金价格上涨很可能就走得差不多了。

4)反过来说,如果原油价格将来“证实”了美元体系的通货膨胀预期,并且开始一路上涨,那么现在的黄金白银价格就依然还是有可能继续上涨。

更直白点儿说,如果当前的WTI原油价格一直维持在目前40-50美元/桶的低位,那么黄金价格涨到某个阶段就会下来;否则,将来应该有原油价格的上涨,来应对当前黄金价格的上涨。

实际上,2008年金融危机之后,美元的QE印钞远远没有本轮厉害,但为什么金价的上涨幅度远远超过这一次?

就是因为后来全球经济迅速从危机中得到很大程度的恢复(中国恢复得最快最好),原油价格跟随通货膨胀预期而上涨,现实的通胀“证实了”黄金价格上涨过程中的通胀预期,形成了正反馈关系,直到2013年美联储退出QE。

我个人的看法是,不考虑爆发现实的战争因素的话,疫情导致的原油价格很可能会在很长一段时间内维持在低位,在短期内回升到50-60美元/桶以上,目前看起来还有点难度。所以,这一次黄金价格上涨,其实就是因为美联储的印钞,导致市场预期抢跑在了原油价格的前面。

毕竟,他爹发了功,但他妈到底是真的怀上了通胀这个龟儿子,还是肚子里长了个肿瘤,或者是啥也没有,谁也不知道呢!

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