“中概股杀手”浑水创始人卡森·布洛克

创业邦的创作者·2020-04-11

“当我们说某些公司有欺诈的时候，我们只是针对这些公司，不会涉及其他公司。如果其他公司的股价下跌，可能是因为这个公司也不是很透明，投资者有怀疑。”

编者按：本文转自公众号CEO在线（ID：CEOzaixian），作者檐秀，编辑檐秀，转载请联系原作者。

继瑞幸、好未来之后，爱奇艺也被做空了。做空这三家中概股公司的幕后主使人就是神秘的浑水公司创始人卡森•布洛克。

“做空超16家中概股公司，9家退市，其余几乎均受重创”，卡森·布洛克靠着创立10年的浑水做出的“金牌业绩”，成为令中概股公司闻风丧胆的致命杀手。

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5年中国通，10年中概股杀手。

卡森.布洛克怎么也想不到，他用了5年才发现，原来自己不是做公司的料，而是做空公司的料。在中国淘金5年失败的经历，开启了卡森•布洛克10年中概股杀手的职业生涯。

2005年，卡森•布洛克从芝加哥肯特大学法学院毕业后，兴冲冲来到中国淘金，准备大干一场。没想到5年过去，淘金没淘到，就连2009在上海创立的一家名为Love Box的私人仓储公司，不仅生意不景气，还被园区经理侵吞租金。卡森•布洛克用停缴租金的方式反抗，却差点被赶出园区，最终找到美国驻上海领事馆出面，才摆平了这场纠纷。

从那时起，卡森•布洛克开始意识到中国的商业环境很复杂，并一度怀疑自己并非做生意的料。就在卡森•布洛克心灰意冷之际，他的父亲比尔•布洛克推荐他买了一支在美上市的中概股——东方纸业（ONP）。

比尔•布洛克是一位美国证券经纪商，却因投资容易上当受骗而出名。比尔推荐的股票，十个有九个可能都有问题。然而，虽然比尔•布洛克是个失败的投资人，但他却是卡森•布洛克成功的“引路人”。

比尔•布洛克不仅给儿子推荐了东方纸业的股票，还委托儿子前往该公司总部进行实地考察。卡森•布洛克潜入东方纸业工厂后竟然发现，工厂里的机器设备全都破旧不堪，库存里几乎全是废纸，办公环境相当潮湿，根本就不具备造纸厂的生产条件。

看到这一切之后，卡森•布洛克立即判断，这个公司营造的“490万美元的完美营收”实质上就是一个金玉其外败絮其中的骗局，并立马建议父亲卖空东方纸业的股票。不仅如此，他还从中嗅到了商机，敏锐地意识到做空有欺诈行为的中概股公司大有可为。

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卡森•布洛克趁热打铁，在2010年7月立马成立了浑水研究公司（Muddy Waters Research）。该公司主要通过曝光在美上市的中国小公司的虚假财报和欺诈行为，利用做空，获取差价利润。

做空，是股票、期货市场的一种操作模式。通俗来讲，就是先借入股票，按当时正常的市场高价卖出自己并未持有的股票，待股价下跌之后，再按下跌后的市场低价买入同等数量的股票归还，赚取中间差价。

普通的做空者，需要等待股价下跌的时机才能趁机获利。卡森•布洛克就不同了，只要做空报告一发布，目标公司的股价十有八九会暴跌。他便可以轻松掌握时机，在投资者的恐慌中平仓套利。

公司起名“浑水”，是来源于中国的成语“浑水摸鱼”。这个词一语双关，既指公司专门打击在资本市场“浑水摸鱼”的公司，又指公司借机“浑水摸鱼”，通过做空引起股价下跌，利用借券还券套取差价利润。

浑水一成立，卡森•布洛克就干劲十足。第一个猎物就瞄准了在纽约-泛欧证交所上市的东方纸业。公司成立当天，卡森•布洛克就发表了一份关于东方纸业的30页做空报告。报告称东方纸业存在严重欺诈行为，将2008年的营收夸大了27倍，将2009年的营收夸大了40倍，公司市值至少被高估了10倍。48小时内，东方纸业股价下跌了55%。

在发表这份做空报告之前，卡森•布洛克买入了价值4000美元的看跌期权。东方纸业股价一下跌，浑水轻轻松松就赚到了6000美元。

小试牛刀之后，卡森•布洛克尝到了甜头，开始铆足了劲儿寻找下一个猎物。

4个月后，浑水发表了一份关于在纳斯达克上市的绿诺公司的做空报告。报告揭发绿诺科技伪造客户关系、夸大收入以及管理层挪用上市融到的资金购买豪华房产等行为，造成绿诺科技次日股价下跌15.07%，8天后直接停牌，23天后摘牌退市。

公司开局就如此“快准狠”，这给其他中概股公司来了一个重重的下马威。

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尝到甜头之后，卡森•布洛克的胃口越来越大，开始对中概股公司频频出手。

卡森•布洛克之所以一门心思盯着中概股公司，是因为他深谙中国与海外市场对于财务造假规模的敏感度不同。“在中国，一家公司虚报10%的营收，市场不会太在意；但在中国市场之外，10%就是个不小的数字。”正是拿准了这点细微的差异，卡森•布洛克才决定在做空中概股公司上大显身手。

《经济学人》曾评价卡森·布洛克，“他并不是那种耀眼到可以做财长的角色，也不像华尔街拥有数十亿资产的基金经理。看上去并不出众的布洛克，却深谙中国市场之道。”事实也证明了卡森•布洛克的推断，中概股公司的确有许多造假的漏网之鱼。

做空东方纸业和绿诺科技之后，卡森•布洛克乘胜追击，一年之内又一举拿下好几个大公司。杀伤力之大，行动力之快，令人咋舌。

2011年2月，浑水做空中国高速频道，报告发布当日高速频道股价暴跌33.23%，随后便被迫退出中国市场；2011年4月，浑水做空多元环球水务，导致该公司被纽交所摘牌；2011年11月，浑水做空分众传媒，报告发布当日股价跌幅高达39.49%，随后该公司以私有化方式退出纳斯达克市场。

在卡森•布洛克的带领下，浑水公司硕果累累。“做空超16家中概股公司，9家退市，其余几乎均受重创”。其中，绿诺科技、中国高速频道、多元环球水务、展讯通信、奇峰国际被迫摘牌退市；嘉汉林业破产退市；分众传媒决定通过私有化退出纳斯达克，转战A股；其他能撑下来也损失惨重，股价几乎惨遭腰斩。据保守估计，这些年来，浑水造成的中概股公司亏损至少100亿美元。

就这样，卡森·布洛克靠着创立10年的浑水做出的“金牌业绩”，成为令中概股公司闻风丧胆的致命杀手。

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辉煌的战绩背后，是不漏掉任何蛛丝马迹的严谨和接连数月不遗余力的调查。

这份严谨和耐力，源于卡森•布洛克十分爱惜羽毛。他说，“我们从不匆忙下结论，报告必须是确凿无疑的。浑水的秘诀就是多花时间做功课，并且加上合理剂量的怀疑主义。”

受东方纸业实地调研经历的影响，卡森•布洛克认为实地调研才能挖出最猛、最实、最有说服力的料，于是常常派人深入工厂、调查取证。不仅如此，卡森•布洛克也格外重视案头工作。目标公司向美国证监会、中国工商或税务部提交的材料，目标公司的客户和供应商公布的相关信息，浑水都不会放过。

必要时，浑水还会邀请行业专家分析目标公司，并雇佣前美国中央情报局、前国安局的特工进行二次核查，以确保万无一失。

2011年，为了调查嘉汉林业，卡森•布洛克组建了一个覆盖会计、法律、财务和制造业等专业背景的10人团队，派他们用两个月审查10000多页的各类文件，并聘请专业调查机构前往云南、广西、福建、江西等地展开调查，以及聘请4家律师事务所作为顾问帮他们进行分析。

最终，浑水发表了一份十分详实的做空报告。报告发布当天，嘉汉林业股价暴跌64%，随后92%的市值灰飞烟灭，逼得保尔森基金紧急平仓，损失超过5亿美元。紧接着，在被浑水做空前市值曾高达约50亿美元的嘉汉林业不堪重负，狼狈退市。

这种一丝不苟的职业精神一直延续至今。

2020年2月1日，浑水发布了关于瑞幸咖啡的做空报告。为了这份89页的报告，卡森•布洛克组织了92名全职和1418名兼职调查员，在全国45个城市2213家瑞幸门店，收集了25843张小票、大量内部微信聊天记录以及关联人与企业的工商信息，并录制了11260个小时的门店录像。在这些“实锤”之下，嘴硬的瑞幸咖啡撑了两个月之后终于“自曝”业绩造假22亿元。

卡森•布洛克用实力证明，浑水撑得起他的野心。

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然而，神枪手也有失手的时候。

在狙击展讯的战役中，“神算子”卡森•布洛克失算了。

2011年6月28日，卡森•布洛克发表公开信，指出展讯在财务、业务等方面存在许多可疑之处，并明确表示正在做空该股。此言一出，当天展讯股价盘中一度暴跌超过30％。

紧接着，时任展讯CEO李力游第一时间出来“辟谣”，该公司CFO出面表示财务数据没有造假，分析师和通信行业业内人士也纷纷否定公开信的内容。第二天股价即大幅反弹，并持续上涨了几个月。2011年11月，该公司股票上涨到28美金，比浑水质疑的低点上升了超过200%。

这样的结果，对于名声大噪的浑水而言，无疑是打脸。祸不单行，2012年，卡森•布洛克再次失手。这一次，浑水本想做空网秦，不料却被网秦实锤反击。

2012年10月，卡森•布洛克发布了一份长达81页的关于手机安全公司网秦的做空报告，称“在网秦宣称的2012年中国市场安全营收中，至少72%是捏造的。”报告发布后，公司股价从22.88美元一度下跌至8.80美元。

随后，时任网秦CEO林宇起诉浑水，并公布了公司的未来业务布局和2014财年营收预期，指出公司当时账上现金超过3亿美元，以此自证清白，逐渐走出做空阴影。

这两次打击，极大挫伤了卡森•布洛克的锐气。并且，“由于得到中国政府的保护，中国概念股的做空难度已经加大，”一些公司也试图通过私有化退出证券市场，卡森•布洛克直言自己对中概股失去了兴趣，转而做空了一家名叫奥兰国际的非中概股公司。他甚至还想从“做空”转向“做多”，称“等到这个市场变得干净了，我想我会开始研究一些值得做多的好股票。”

就这样，浑水公司沉寂了一阵，没有频繁找中概股公司的麻烦。

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可是，有些鸟儿是注定关不住的。就像卡森•布洛克，注定会再次挂帅出征。

大多数人都认为，卡森•布洛克停不下来是因为做空中概股公司太赚钱了。卡森•布洛克就曾承认，“做空中概股没多少技术含量。中概股太多了，他做空不过来，所以就选那些利润远高于同行，业绩又呈几何倍数增长的公司。”面对浑水的狙击，这些中概股公司几乎手无缚鸡之力，只能任人宰割，眼巴巴看着股价暴跌，看着浑水赚得盆满钵满。

2011年做空分众，就有分析人士称，浑水每股获利6美元，总获利超6000万美元。这次做空瑞幸，据媒体报道，对冲基金公司至少赚了1.4亿美元。

对于赚钱这件事，卡森•布洛克从不避讳。浑水的每份做空报告，开头都会附上这样一句话：“您应该认识到使用浑水研究的风险……浑水及其客户和雇员，在出版这个报告之时，已经对所述股票采取了做空策略，并将从股票下跌中获利。”

他也提到，做空的调研成本很高，有时也会赔钱，如果不利用做空赚取利润，就无法揭露更多的欺诈行为。“对于那些批评我们和其他做空者的人，我想说的是，很好，如果你们去揭露欺诈行为，同时又不做空该股，我会为你们鼓掌的。”

但是，卡森•布洛克更希望人们知道，支撑他一直做下去的，不是钱，而是道德感。

他坚持自己事业的正义性，认为“如果我们能够有效地消除财政激励措施，并确保犯下恶劣行径的人所赚的钱比他们希望的要少，那么我们就是在做好事。银行将更加迟疑为那些可能从事有毒资产业务的公司筹集资金，分析师们则会更快地取消关注。因此，尽管活跃的做空者对市场来说一直很健康，而且是一股向好的力量，但它还将带来更广泛的社会效益，而不仅仅是防止市场变得比现在更肮脏。”

这份道德感，让他坚持了10年。

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十年来，虽说卡森•布洛克靠着做空挣了不少钱，但是他的日子却过得提心吊胆。

断人钱财，犹如杀人父母。每次辉煌的做空战绩，都可能给卡森•布洛克招来杀身之祸。因为浑水的每一份做空报告不止影响某一家目标公司，通常是整个中概股都会受到影响，甚至一些公司会被投资者错杀。

尽管卡森•布洛克认为，这并非他的目的，“当我们说某些公司有欺诈的时候，我们只是针对这些公司，不会涉及其他公司。如果其他公司的股价下跌，可能是因为这个公司也不是很透明，投资者有怀疑。”

但是，这的确给卡森•布洛克招致了更多指责和仇恨。2012年9月，创新工场董事长兼首席执行官李开复带头抨击这些关注中国的做空机构，指责它们发表造谣报告。

据卡森•布洛克透露，公司刚起步的前两年，自己不断收到匿名的死亡威胁邮件和电话，后来干脆不再亲自查看公开邮箱，而是由助手帮他过滤。

为了躲避死亡威胁，卡森•布洛克只能保持低调和神秘，并用严谨和专业作为自己的护身符。

浑水公司的主页上没有披露任何注册和联系信息，所有卡森•布洛克的新闻基本都跟浑水有关，极少有人知道生活中的卡森•布洛克是什么样子。比如，他的喜好是什么，他居住在何处，他喜欢去何处度假……

除了生活上尽可能保密，卡森•布洛克在业务上也是谨小慎微、精益求精，尽量避免做空失败带来的不必要麻烦。公司几乎没有全职员工，核心团队大约只有5人。每次筹备做空报告，卡森•布洛克都会临时招兵买马，雇佣临时合约工深入实地获取详实的数据资料，精心准备至少2个多月，然后交出一份让行骗者无力回天、原形毕露的做空报告。

10年过去了，中概股公司倒下了一片，卡森•布洛克却仍然把自己保护得很好。