编者按：本文来源创业邦专栏美股研究社，创业邦经授权发布。

北京时间5月6日晚间，加拿大知名电商软件开发商Shopify公布了其2020年第一季度财报。从财报来看，Shopify一季度的营收超出市场预期；净亏损达3140万美元，但经调整后实现净利润2230万美元，这一数据亦超出预期。

据美股研究社调查显示，财报一经公布，Shopify股价应声上涨，盘中股价创上市新高，截至当日美股收盘涨幅达6.91%。

图源：雪球

由于受疫情的特殊影响，实体零售业面临着越来越大的生存危机，在经济不景气的情况下，譬如服装之类的实体零售店首当其冲。零售业被迫转移到网上以求生存，而Shopify恰好成为这些商家的不错选择。据此前环球邮报报道，目前Shopify已经成功跻身加拿大上市公司的第一梯队，成为加拿大第二大上市公司。加拿大科技行业资深人士Ron Shuttleworth表示：“投资者们正在挑选疫情时期的赢家，而Shopify被认为是其中之一。”今年以来，Shopify股价已经上涨了82%。

尽管Shopify备受投资者青睐，但其所面临的挑战同样不容忽视。疫情虽然带火了线上购物，但却也给整个经济带来了一些不确定性，这或将反作用于Shopify。另一方面，赛道上的对手也越来越多，对Shopify构成的压力愈发明显。疫情之下，Shopify究竟扮演了一个怎样的角色？未来又将走向何方？我们或许可以从它的这份最新财报中发现一些价值点。

营收激增47%超预期 GMV亦同比增长46%至174亿美元

从财报来看，2020年第一季度，Shopify的营收4.7亿美元，同比增长47%，高于市场预期的4.43亿美元。其中，订阅解决方案营收同比增长34%，达到1.876亿美元;商业解决方案的收入增长57%至2.824亿美元。主要是受到商品交易总额(GMV)增长的推动。

季度内，Shopify的GMV同比增长46%达174亿美元，超过了市场预期的165.8亿美元；总支付金额(GPV)增长至73亿美元，占GMV比重的42%，去年同期为49亿美元，占比41%。

截至2020年3月31日，公司月经常性收入(MRR)为5540万美元，同比增长25%;Shopify Plus贡献了1530万美元，占比28%，去年同期占比为26%。

一季度，Shopify净亏损3140万美元，美股亏损0.27美元，去年同期净亏损2420万美元，即每股亏损0.22美元。不过，经调整后的净利润达2230万美元，合每股盈利0.19美元，高于去年同期调整后的710万美元，合每股盈利0.06美元。接受FactSet调查的分析师预计，Shopify经调整后的净亏损为每股19美分，也就是说Shopify经调整后的净利润大超市场预期。

Shopify在一份新闻稿中说：“虽然冠状病毒大流行已经抑制了全球商业，特别是对中小型企业造成了压力，但它加速了购买习惯向电子商务的转变。也因此，加入Shopify平台的商家数量不断增加、APP强劲增长。Shopify表示，就3月13日至4月24日期间，在其在线平台上创建的新店数量跃升了62%，但考虑到经济衰退的影响，尚不清楚有多少商店能长期创造销售。尽管一季度业绩超预期，但由于经济不景气的原因，在今年4月1日Shopify就已经撤回了此前对于2020年全年的业绩展望。

就Shopify这份一季度的财报来说整体表现不错，财报公布后股价的上涨也表明投资者们对其抱有的充足信心。但在当前经济衰退的大环境下，Shopify恐怕也难以独善其身。

疫情的负面影响渗透至整个经济 这将推高Shopify获客成本

如今，全球蔓延的疫情已经影响到整个经济。

不仅美国和欧洲许多地区的线下零售店铺纷纷关闭，消费者还削减了可自由支配的开支，将重点放在食品和生活必需品上。尽管Shopify是高价增长股票，跑赢了市场，但大多数人都高估了其抵御危机的能力。不可否认，在这次疫情中，Shopify是受益者，但随着疫情对经济造成的持续性影响，疫情的负面影响也将反作用于Shopify。

据资料显示，3月份有近330万美国人首次申请失业救济，在一个星期内就将之前的记录翻了两番。即使疫情消退，全球大部分地区仍将陷入经济恐慌。数以百万计的人将失业，他们的消费能力下降，失业率上升和企业倒闭的影响将渗透到整个经济中。与此同时，随着病毒的蔓延，全球供应链也受到了压力。短期内很难恢复到疫情之前的经济。

需要明白的是，Shopify的核心业务是中小型企业。即使在其最高级别的订阅计划Shopify Plus中，许多企业也是中小型企业，包括床垫制造商Leesa、袜子零售商的Bombas以及化妆品公司100% Pure。而疫情导致的一些不确定性因素，使得期间的消费习惯发生了巨大变化。

Target表示，到目前为止，食品和饮料的可比销售额增长了50%以上，而服装和配饰的可比销售额下降了20%以上。而大多数Shopify卖家倾向于销售服装和配饰等商品，并不是危机期间消费者所需的食品和必需品。这将导致许多卖家可能无法幸免于难，即使熬过了这一时期，生意也可能大幅下滑。要知道，作为Shopify卖家用来投放广告主要渠道之一的Facebook其一季度的广告业务已经疲软，这表明企业已经看到市场需求在减少并有可能持续下去，进而缩减广告投入。

因此，只要经济不景气的状态持续下去，Shopify的财务业绩就会受到打击。如果卖家不得不关停店铺或者无法增加收入，就不会升级到更高的Shopify订阅级别，相应的Shopify也会失去订阅收入。

同时，经济的衰退，将加剧获客成本。去年Shopify用于销售和营销的费用占到了其收入的30%。在如今经济并不景气的大环境下， Shopify将需要在营销上花费更多以维持相应的增长率，但如此一来，对利润空间也就会形成挤压。

市场竞争加剧 Shopify新推购物APP能否一战？

近期，Shopify推出了一个名为Shop的新应用程序，与亚马逊等电商平台类似，这意味着Shopify在原有的业务基础上进一步扩大了市场。在此之前，Shopify与亚马逊走的是截然不同的两条路线，但实际上，Shopify与亚马逊之间的竞争早已是业内公认之事。

不可否认，Shopify推出新的购物APP将为其创造一个新的电商市场机会，消费者也可以在Shopify上体会到在亚马逊等电商平台上的购物体验。据外媒称，该应用程序提供了相比亚马逊而言更好的购物体验，且为其消费者市场奠定了基础，所以，这也是Shopify朝电商消费者方向迈出的一大步。不过，目前Shopify的APP尚存一些缺点，比如，缺少能够跨多个店铺搜索产品的功能等。但综合Shopify的商业模式来讲，倒是可以有效避免其平台商户间的竞争，这一点与亚马逊不同。有外媒称，在未来，当Shopify使用产品搜索引擎开发市场时，有可能会吸引大量目前在亚马逊上的商家。

据了解，目前已有超过一百万家企业使用Shopify创建在线店铺，且Shopify还支持企业创建第三方应用程序和插件。当然，Shopify的核心业务是订阅解决方案，该业务通过附加服务并利用Shopify平台来产生经常性销售，提供一系列工具和服务实现创收。

数据显示，2019年，Shopify订阅销售额占年总销售额的41％，而2018年为43％、2017年为46％，2016年为48％。可见，这一业务的总销售额呈逐年下滑态势。在这一季的财报中，Shopify来自订订阅解决方案的营收为1.876亿美元，同比增长34%，而上个季度这一数据为37%。可见，订阅销售额的增速正在接受挑战。当然，这也倒逼Shopify必须通过对自身业务模式的完善来改善订阅业务销售额逐年下滑的状态。

实际上，Shopify早已经意识到这一问题，去年宣布将在未来五年投入10亿美元建立一个履行中心网络，改善商户体验，希望依靠扩大商家基础来推动商户解决方案和订阅收入在未来十年内的增长；去年 9月收购配送软件制造商6 River Systems。外媒称，这些重要的服务扩张和收购动作都进一步增强了其与亚马逊竞争的能力。

但需要注意的是，目前的Shopify与亚马逊的差距仍然悬殊。就市值而言，Shopify目前804亿美元的市值与1.16万亿市值相差巨大；就收入而言，Shopify一季度的营收4.7亿美元，而同期亚马逊755亿美元的营收，Shopify无法比拟。简言之，Shopify比亚马逊和eBay等电商巨头的营收要小得多。

虽然增长速度较快，从2015年的2.05亿美元增加到2019年的15.8亿美元。但新事物往往在发展前期比较容易拥有较快增速，一旦发展到成熟期，也逃不掉增速放缓的市场规律，除非其能持续保持新领域的市场开拓。那么，这就意味着，Shopify需要花更多的精力和成本去开拓市场，一旦不能较好的平衡成本支出，对目前仍具有净亏损的Shopify而言无疑是雪上加霜。

此外，近年来的海外电商动静不小。无论是Adobe旗下的Magneto还是被Square收购的Weebly，虽然目前都无法真的对shopify产生威胁，但这些都可以算是其竞争对手。近期，有外媒报道，微软也正打算进军电商在线商店搭建市场，这将促使其与Shopify展开竞争。何况，随着市场的发展，这些后来者仍有可能迎来飞跃。

值得一提的是，在CRM领域，作为全球最大的CRM SaaS厂商Salesforce，在全球SaaS市场中市场份额不断提高。数据显示，2014年CRM份额占比30%，2019年提升至44%，成为最大产品品类。从各主要软件应用SaaS渗透率来看，CRM接近70%，亦处于突出地位，目前市值已高达1400多亿美元，相比之下shopify十几亿美元的市值着实逊色不少。在这样一条新老对手众多的赛道上，shopify要持续跑赢市场实恐不易。

结语：

总体来看，Shopify交出了一份超预期的一季度答卷，也颇受投资者们看好。但面对疫情和市场竞争带来的一些不确定性，Shopify的前行压力仍旧不小。

而此次突如其来的疫情，可以说是一个消费市场教育的过程。疫情期间，使得像亚马逊和Shopify这样的在线市场比以往更加繁忙。即便是疫情结束，消费者这些线上购物的一些习惯很大程度会保留。Asiabill创始人冯援表示，疫情期间，尤其是情况趋好之后，一定会出现增长的态势。对比2003年SARS后，其实成就了阿里巴巴这家伟大的公司。所以，未来网络购物将会迎来第二个春天。按照这个逻辑，Shopify也将收益其中。

近期，机构对Shopify的前景看法不一。Piper Sandler、Mizuho维持Shopify评级为中性； Raymond James维持Shopify的跑赢大盘评级；而Canaccord Genuity则下调评级为持有。未来Shopify究竟会作何表现，又能否演变成一只价值股，市场验证或许是最好的办法。

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