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“我们就是投资界的农民”，元禾原点管理合伙人费建江这样形容做早期投资的机构。
成立近十年来，作为元禾控股旗下一家市场化运作的早期股权投资平台，元禾原点重点关注医疗健康、TMT两大领域，共管理十余支基金，总规模约50多亿元人民币。虽然作风低调，但在元禾原点的成绩单中，却不乏中科寒武纪、云从科技、江苏北人、天准科技、基石药业、亚盛医药、信达生物、瑞派医疗等明星项目。
不畏辛苦的耕耘，不仅能斩获明星项目，还意味着得到同行的认可。近日，创业邦发布的2021年度中国最受赞赏的早期投资机构榜单中，元禾原点成功入选。值得一提的是，本次榜单引入全新的同行评议（peer review）方法，即这个奖项是由专业性强且“亦敌亦友”的同行们选出。
得到同行的赞赏实属不易。那么，元禾原点是如何在早期判断企业的发展？背后有哪些投资逻辑和价值理念？
为何敢投寒武纪？
提起元禾原点在人工智能领域的代表案例，寒武纪是其中之一。
去年7月20日，国内“AI芯片第一股”寒武纪迎来了敲钟时刻。元禾原点则是其最早的投资人和陪跑者。
2016年，元禾原点和科大讯飞、涌铧投资一起投资了寒武纪的天使轮。随后，元禾原点又参与了对寒武纪的A轮投资，此轮投资方还有联想创投、阿里巴巴、国投创业、涌铧投资等，这次规模为1亿美元的融资使寒武纪成为全球AI芯片首个独角兽。
虽然寒武纪以极快的速度站上了AI芯片行业的金字塔尖，但在费建江看来，作为天使轮领投的项目，“在当时是比较大胆甚至疯狂的动作”。
彼时芯片行业并不火热，其高达5亿元的天使轮估值，是难以想象的数字。可以说，它甚至刷新了普遍意义上对天使投资的认知。
元禾原点为何敢于出手？
显然，这个看似“疯狂”的举动并非出于“赌徒”心态。这要从元禾原点在科技领域的深耕说起。2015年前后，当国内大部分基金都沉浸在O2O、移动互联网的大潮时，元禾原点已经开始研究人工智能领域的未来发展。“我们的判断是人工智能的学习芯片，它是一个必备的基础层的东西”。在对行业的深入分析之下，元禾原点开始了在该领域的布局。
回归到寒武纪的项目，在大方向可以确定的情况下，要做的便是公司的选择，“当时国内做这个方向的只有两家公司”，费建江回忆。
虽然寒武纪的掌舵人85后陈天石没有传统芯片企业的从业经验，“我们觉得或许不用在传统的基础上做这件事。不用受传统经验的束缚，年轻人用全新的知识结构做这个事情，说不定是有机会的”，费建江告诉创业邦。显然，对于企业创始人的判断，源于元禾原点的开放性。
站在大的行业背景下，人工智能赋能是必然的趋势，而芯片作为技术含量与门槛都非常高的赛道，寒武纪无疑是其中的优秀玩家。因此，寒武纪成为元禾原点提前布局人工智能领域的重要标的。
事实证明，元禾原点的“冒险”是值得的。在投资寒武纪一年后，其估值便上涨十几倍。
众所周知，早期投资充满着不确定性。但深耕早期投资的元禾原点，在硬科技领域，却更擅长抓住“确定性”。除寒武纪外，其投出云从科技、江苏北人、天准科技、文远知行、Momenta等多家头部企业，目前有3家科创板上市，实现了部分退出。
除了TMT以外，医疗健康也是元禾原点重点关注的领域。
这其中，2019年10月港交所上市的亚盛医药是元禾原点的代表案例。这家做被称为“原创小分子第一股”的创新药企业，在2015年融资时并不被看好，一度出现融资困难的局面。
“当时有些机构想投，但是又不太自信，市场上没人敢领投”，费建江回忆道。
彼时健康医疗板块并不是很热，对于企业来说可以选择的投资机构并不是很多。其次，该团队在创业过程中，曾有过“失败”的经历，当其对准新的研发方向时，市场上很多机构持质疑态度。费建江告诉创业邦，在亚盛医药最艰难的时候，“我们提前借给他们100万美金去发工资”。
在元禾原点内部，是否投亚盛医药也争议颇大。“我们内部经历过三次大的讨论，最后还是决定投这个项目”。2015年，元禾原点和元明资本领投亚盛医药A轮融资，倚锋创投、元生创投和磐谷创投等基金跟投，“我们领投之后，很多机构愿意一起来干”。
此后不久，亚盛医药的研究方向热起来了，公司发展迅速。在全球发行配售期间，以751倍的超额认购，创下2019年超额认购倍数最高的IPO记录，登顶“2019港股超购王”，一时间受到资本的高度追捧。
70%的项目是领投
回顾元禾原点在TMT和健康医疗领域的一次次准确“押注”，都源于其在各领域的较早投入和深耕。
费建江认为，元禾原点看到了未来5到10年后，人工智能必将爆发，彼时算力将成为国防、军事、安全等领域不可或缺的“必争之地”。此外，在储存器、控制器等智能制造、智能终端、智能硬件垂直领域，元禾原点也有相关布局。
在健康医疗领域，元禾原点更是发力较早。在2008年，国内投医疗的机构“一只手就数的过来”时，其已经着手新药投资。之后，元禾原点大规模组建医疗领域的团队，在该领域并未热起来之前，就已经有了大量积累，并投出多家代表性企业。
如今，元禾原点在消费领域也开始着手。在所有品牌都值得被重新做一遍的新商业时代，费建江将消费领域分为三大方向：“我们看跟‘人’的刚需相关联的，即吃、喝、变美三个方向”。他认为，只有顺应人性，投资于刚需，才会有持久性。
在投资的底层逻辑上，元禾原点的基础是以自身的专业能力进行独立判断。在投资的时候，“我们对领投比较看重”。在元禾原点迄今投资过的200+企业中，有70%的项目是领投。在费建江看来：“领投代表了这个机构是以自己独立的专业能力在市场上赚取认知差异，一旦押对了宝，说明你的判断是被公司和同行所认可的”。
而在创投领域，做早期投资并不是一件容易的事儿。费建江将早期投资机构比作“农民”，因为如果一个企业是一颗树的话，早期它便是一颗种子，而元禾原点要做的是把种子种下去。
这个长久陪伴的过程，在费建江看来，“我们要给它浇水、施肥，长大一点，要给它除虫害 ，遮风挡雨。等它开花结果，我们才有收获”。
这对于投资机构来说，往往意味着艰难且琐碎的工作。这点上，元禾原点有着先天的优势，作为拥有国资背景的机构，“我们是混合所有制的主体，是从国有体系混改出的混合所有制机构，是市场化的运作模式，所以有着天然的纽带和血缘关系”。
以健康医疗领域的企业为例，元禾原点具备较多的政府资源，“政府的各种优惠，比如房租免费补贴等，二三百万的补贴对大公司不算什么，但对创业公司来讲是很解决问题的，够他们活几个月了。”此外，元禾原点会帮助企业对接上下游产业资源，在“募投管退”的全流程中，元禾原点在投后管理方面，也为企业提供系列服务，包括为种子期企业提供指导，解决企业初创难题；为被投企业之间搭建沟通协作的桥梁，增强企业间的协同效应等。
尤其在高风险、高投入、长周期的生物医药领域，投资机构和被投企业都面临较大风险。这一点上，有赖于元禾原点经历过不同的经济周期，除却稳定的心态以外，整个团队在科技和医疗领域都有较深的认知，亦成为判断企业未来发展的重要基础。
元禾原点与大多数机构不同，较早的建立起区域的生态链。在投资区域布局上，元禾原点的特色在于“区域天使基金”+“VC基金跟进”。其在中国目前最活跃的六个城市，北上广深、苏州、杭州等建立起本地的团队和区域天使投资基金，区域天使基金全部投资于当地项目，且所投行业一般会结合当地产业优势。
此外，再跟进VC基金，打造出自己在早期投资的生态链。“我们用天使基金撒了一批种子，成长不错的时候，再用VC基金跟进，这样为优质企业打造出完整的生态”，费建江说。
接下来，元禾原点将坚守在早期投资领域，持续深耕TMT和健康医疗领域，增加对消费领域的探索。提起元禾原点的企业文化，费建江的关键词是温暖、协作与开放性。“我们不是单靠一个人，而是靠一个体系。如果比喻成一个球队，我们可能不是阿根廷队、不是巴西队，但是德国队或瑞士队，团队协作是精神内核”。
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