2024年6月19-20日，2024 DEMO WORLD在长三角G60科创走廊策源地松江隆重举行。本届大会由创业邦主办，上海市松江区投资促进服务中心联合主办，松江区九亭镇人民政府、正泰智电港协办，汇丰银行为战略合作伙伴。
大会以“新质引领 创变未来”为主题，探索开放式创新在人工智能、卫星互联网、新材料、智能终端等前沿领域的最新趋势与技术落地。活动通过主题演讲、焦点对话、产业推介、榜单评选、创新企业展示、资源对接等形式，为到场的国内外大企业、创新企业、投资机构搭建起交流、链接的桥梁，推动创新资源在行业中的流动，释放长三角产业潜能，为新质生产力的加快培育和发展注入丰富动能。
在CVC前沿论坛，网易传媒副总裁、网易传媒战略投资负责人李淼、三七互娱集团投资副总裁刘雨、Singtel Innov8新电投资中国董事总经理苏放、飞书深诺企业发展合伙人Ricky Ng在焦点对话“投资新纪元，CVC的策略与价值探索”中的精彩观点如下：
1.CVC不同于传统VC，更注重战略投资而非单纯的财务回报。
2.创业者们要更加专注于产品市场契合度（PMF）的定义，以及商业模式的精准定位。
3.真正成功的企业往往是在资本寒冬中孕育而生的。
以下为对话内容，由创业邦整理：
主持人：各位投资人当下的主要投资策略是什么？真正出手一个项目更看中哪些价值？
李淼：作为投资人，我的主要投资策略是紧密结合我们企业的当前需求和未来发展可能性。我们不同于传统VC，我们更注重战略投资而非单纯的财务回报。
从横向角度来看，我们投资于传媒和内容业务，这些业务构成了我们的业务生态。在这个生态中，我们需要布局，需要合作伙伴，需要更便利的合作模式和条件。这些目标单靠合作可能难以高效实现，因此我们会通过战略投资来达成。纵向上，我们关注行业发展，虽然我们处于传媒和内容行业，但这个行业与科技、商业模式，甚至与电商和金融都有关联。我们采用横纵向交叉的模式来观察我们产业的发展。
在投资核心上，我们首先考虑的是项目是否与我们的生态有良好的联动关系；其次，我们看重项目是否能让我们预见到产业的未来；第三，我们关注项目本身是否健康，虽然我们不追求短期回报，但我们会关注其长期的健康和稳定性。
从去年开始，我们特别关注数字经济，包括AI、元宇宙等领域。在这个领域，我们去年投资了4-5家企业，并与它们建立了更深入的合作关系。我们还推出了一些与这些企业合作的业务类型或产品类型。从我们自身的感知来看，这些模式如果能够提前布局，并与公司自有业务紧密结合，是能够带来良好效果的。
刘雨：自疫情爆发以来，我们迅速加快了出海的步伐。去年，我们在游戏出海领域排名第三，投资遍布美国、加拿大、英国、法国等等，我们的投资视野不仅限于游戏，也扩展到了XR领域。在海外，我们在XR产业链的上下游核心环节进行了战略投资。
自2015年上市以来，我们在全球投资了近200个案例，其中包括近百个游戏项目，这些投资帮助我们形成了国内外的业务合作网络。我们将2015-2018年的战略定义为“投资1.0时代”，主要围绕游戏及泛文娱内容生态进行。
2018年后，我们开始关注下一代信息技术，特别是硬件入口的迭代。自2019年起，我们设立了人民币基金，并从2021年开始陆续发起设立了第二期、第三期以及去年的第四期基金，专注于新一代信息技术和人工智能等前沿科技的投资和布局。我们的基金投资更多地关注产业链生态的扩展和破圈，特别是在XR领域。我们在XR上游产业链环节，包括芯片、光波导、光学显示和半导体材料方面进行了投资，这些都是基于我们对XR下一代硬件入口的看好。
去年，AI成为全球战略投资的热点。我们从2020年开始布局XR，特别是AR领域的投资，而不是VR。我们提出了AI+AR的大策略，并投资了国内AGI领域的数家领军企业。去年开始，我们更多地关注游戏等泛文娱内容和AIGC工具层的结合，研究大语言模型，并关注文生图、文生音视频和多模态方向。
我们的投资策略集中在两个方面：一是内容本身，这是我们的主要发展方向；二是围绕游戏硬件入口，无论是XR还是下一代硬件入口，如具身智能和汽车智能座舱，我们都进行了密集的投资布局。在人机交互领域，我们也进行了全球细分领域的投资，包括摄像头、光学传感器、触觉传感器和脑机接口等前沿技术。
在选择投资项目或方向时，我们考虑多个因素：首先是方向是否符合长期趋势；其次是团队的过往经验和能力；然后是技术突出性，我们寻求全球技术突出的项目；接着是顺应产业链发展，寻找成熟或即将成熟的投资机会；最后，在国内非常卷的环境下，企业如何跑通PMF。
苏放：我们每年都会根据集团的策略来确定投资方向和布局。比如2024年，我们会根据集团新的业务布局和策略，进行非常细致的规划。作为CVC，我们会深入思考从早期到中期技术，我们的业务新板块应该扮演什么角色，以及哪些细分方向可以通过投资引入新技术来实现。
以5G为例，虽然新加坡的5G不能做专网，只能做公网，但我们看到全球5G专网的趋势非常明显。因此，我们在美国和中国寻找5G专网的投资项目，以补充新加坡集团的业务，并提供新的思路。我们的投资不仅能与新加坡电信集团的运营商合作，还能在马来西亚、菲律宾和泰国等地区开展专网案例。
除了5G的connectivity，我们还关注在其上运行的业务和应用场景。我们会投资AI、FR等技术，以实现更多的应用场景。
我们的投资还会根据是自己使用还是客户使用来分类。如果是自用，我们会考虑与核心网络供应商如华为、爱立信等合作，同时也关注新兴技术和产品。例如，我们可能会探索云技术，包括与AWS等公有云服务提供商合作，或者在中国和美国投资边缘云领域的初创公司，以与新加坡电信的云部门合作。
每年年初，我们都会制定非常详细的投资计划，明确每个国家、每个区域的投资布局和项目数量。虽然新加坡是海外市场，但我们70%的投资布局仍然在美国，预计未来三到五年这一比例不会改变。对于我们中国团队和其他地区的团队来说，如何在内部更积极地争取机会，推动投资机会，也是非常重要的。对我来说，更重要的是看清楚如何布局，抓住机会进行投资。
Ricky Ng：我们的投资策略相对简单直接，主要关注企业发展战略的互补性。我们的投资分为直营和生态两个方面，对不同阶段的项目都持开放态度，无论是早期、晚期还是并购阶段。我最近频繁地出国考察不同的项目和基金。我们在新加坡也有布局，与四五家投资机构合作，共同管理着大约10亿美元的资金，这些资金将投资于不同的轮次。
对我们来说，投资不仅仅是直接投资，还包括撮合不同的战略规划，参与到各个赛道中进行投资。由于飞书深诺本质上是一家2B公司，我们主要协助中小企业出海，因此我们的投资领域也倾向于2B赛道。在海外市场，虽然纯SaaS模式已经有些过时，但我们仍在积极寻找2B领域的投资机会。
主持人：CVC怎么平衡主业与赚钱？
Ricky Ng：作为企业，盈利至关重要。在评估投资项目时，我特别关注两个方面：首先是企业的增长潜力，其次是其现金流状况。当前融资环境并不像过去那样简单，因此，那些具备自我造血能力的企业，能够自我维持和发展，会是我们优先考虑的对象。
此外，还有一些特殊情况。如果某个企业恰好符合我们的某些业务场景，是我们生态系统的一部分，或者对我们的主营业务有补充作用，我们也会非常感兴趣。在这种情况下，我们会采取更为灵活的操作方式，以确保投资能够与我们的主业形成协同效应。
苏放：在我们这里，对于CVC赚钱的要求并不高，我们的基本目标是不要亏钱。我们采取的是一种非常传统的CVC策略，主要是为了支持主营业务和协同业务，引进新技术，让我们的分子公司能够获得新技术和新产品，以更好地满足客户需求。我们在这些方面投入了大量的精力。
在投后管理和业务协同上，我们花费了大量的时间和集团内部的每个业务单元（BU）进行协同。投资一家公司后，我们需要投入大量的时间去实现协同，并制定计划，明确未来6到12个月内在协同方面要达到的成果。我们还有一个追责机制，如果协同目标没有达成，我们需要分析原因，大家都会感受到协同的压力。
虽然集团对我们的财务回报要求不高，但我们内部还是希望每个项目都能盈利，至少不要亏损。我们的基金成立已经14年了，我们的管理非常精细。我们会按每个阶段五年来评估，也会计算DPI等指标，非常细致。在基金的前5年和前10年，我们确实实现了几个较大的退出，这些大退出显著提升了基金的整体回报率。
从2021年开始，我们观察到一个比较好的现象，那就是我们投资的每个项目都在进行下一轮融资，账面上看起来还不错。但是，退出并不容易，不像过去10年那样有一些大的退出机会。包括我们在美国、中国、东南亚、以色列的投资，以色列有一个并购项目一年内赚了两倍，大家都觉得还不错。但如果放在前5年或前10年来看，大家可能会觉得这是一般的水平。但这些案例也是我们最近三年来比较好的退出案例。因此，我们内部的投资策略要求我们，如果能找到好的退出机会，就应该抓住机会退出，以提高整个基金的表现。
刘雨：CVC在平衡主业与赚钱方面并不是一个矛盾体，我们完全可以实现业务协同和盈利的双重目标。
我们很早就投资了一些游戏内容团队，他们可能在创业初期的种子轮阶段，但几年发展下来，我们也看到了他们制作出的优秀产品。泛文娱内容项的投资成功率不高，打造爆款具有挑战性，无论是游戏、影视、动漫还是音乐。
在非游戏领域，比如动漫影游联动方向，我们曾投资过一个国内较大的初创企业做动漫影视，该项目带来了几十到上百倍的回报。我们在投资后在流量侧、影游联动、后续融资等方面都提供了很多赋能，因此业务绑定和投资增值是相辅相成的。
在人机交互或下一代硬件入口相关方向，我们从2020年开始投资XR，并从2019年开始关注。我们的XR投资项目在投资之后很快就被国际大厂并购，比如被Google、Snapchat并购，这些都是在投资后一年甚至不到一年的时间里实现的，带来了数倍的投资回报。
XR虽然短期内可能看不到业务协同，但财务价值得到了很好的体现。对于AR产业，我们需要耐心，有长期持有价值。今年我们可以看到国内智能眼镜叠加AI的方向上有很好的市场表现和销量，包括Meta AR非显示类的眼镜也销售得很好。因此，我们非常有耐心在AR赛道里持续关注，并持有相应的投资组合。
除了硬件入口方向，我们还投资了很多底层技术，比如人机交互技术，这些技术不局限于XR或单一应用场景，包括脑机接口、光学显示、光波导、触觉反馈以及手势交互等，它们的应用场景非常广泛。
特别有意思的是，我们在2021年关注的元宇宙AR赛道里的手势交互技术，现在在具身智能赛道里反而有机会落地，因为它涉及的是视觉传感的空间智能交互。因此，虽然从业务层面没有带来协同，但从价值回报来看，我们也看到了不错的潜在预期。
最后，从投资策略的迁移和演变来看，退出路径越来越不清晰，或在动态变化中。因此，我们从过去更关注早期或超早期项目，逐渐转向同步关注成长期项目。从去年开始，我们也开始投资一些后期项目，这不仅可以平衡财务价值的回报，同时也为未来硬件入口和流量分发入口做一个长线的投资布局。
李淼：我在CVC在平衡主业与赚钱方面，有三个主要观点。
首先，虽然大型CVC表面上可能不太在意短期的财务回报，但在我看来，财务回报实际上非常重要。尤其是对于上市公司而言，财务亏损会给团队带来相当大的压力。为避免这种情况，关键在于前期投资时构建一个合理的投资组合。这个组合应该涵盖不同阶段的项目，包括早期和后期，以及不同类型的财务回报可能性，以确保即使某些部分表现不佳，整体投资仍然能够保持稳定。
其次，从战略投资的角度来看，我们既要关注自身的战略，也要关注被投企业的战略。虽然他们的长期战略不一定要与我们完全一致，但应该是健康且具有发展潜力的。例如，两年前我们在投资时非常注重企业的背景，包括他们是否具备海外转型的能力。如果企业具有海外背景或转型能力，我们会给予更高的评价。在当前形势下，这种能力显得尤为重要，因为许多企业虽然在中国市场上遇到了困难，但通过海外背景和能力开拓了新的可能性。
最后，当前周期在中国CVC的发展历史中是一个值得关注和考验的时期。从外部到内部的转变并不容易，对企业来说是一个较大的挑战期。虽然资源可能会受限，但这也是一个机遇期。企业自身的发展在这个时候也会遇到挑战，但通过战略投资和合作，可能撬动新的可能性。在这个时期，企业可能更愿意开放地利用外部资源，并与合作伙伴共同锚定目标前进。这个周期非常有趣，也值得我们积极参与其中。
主持人：当下是CVC产业投资的黄金时代吗？请每位嘉宾分享一段共勉的话。
李淼：我们现在所处的时代，一定不是最坏的时代，但它确实有可能是最好的时代。在这样的时代背景下，我们有机会去探索和发现CVC投资的真正价值所在。CVC投资不应该仅仅因为企业有资金就进行，而应该是通过投资来促进企业的健康发展，增强我们被投企业和主投企业的发展潜力和能力。这是一个让我们共同思考和努力的时代，让我们携手寻找并实现CVC投资的真正意义。
刘雨：我建议创业者们更加专注于产品市场契合度（PMF）的定义，以及商业模式的精准定位。同时，从周期的角度来看，不要过分在意周期性的波动，而应该更加坚定地做出符合长期趋势的选择。这样的态度和策略，将帮助我们在不确定的时代中寻找到成长和发展的机会。
苏放：我非常赞同前面两位嘉宾的观点。我想分享一句与我个人经历密切相关的话：在日常的工作中，我每天都能接触到许多创新公司，感受到不断的创新活力。然而，我发现真正的投资机会并不经常出现。因此，我特别强调要积极地推动投资，无论是在公司内部还是在企业层面，都需要与主要股东建立并维护良好的长期关系。
现在可以说是一个好时代，因为我观察到一些以前就想要投资但未能及时接触的公司，在2024年、2023年终于有了投资的机会。这对我来说是一个非常积极的信号，我非常鼓励自己要更加主动和积极地去把握每一个投资机会，珍惜并利用好每一个可能的时机。
Ricky Ng：在我看来，现在反而是CVC的一个非常好的时机。因为在当前的环境下，企业更加关注自身的产品增长和造血能力，更加注重现金流。这让我们回到了一个真正PK实力、展现真正价值的时代。历史经验告诉我们，真正成功的企业往往是在资本寒冬中孕育而生的。因此，我认为现在正是CVC进行投资或并购的绝佳时机。
