网易，连续增长乏力了
2月20日，网易发布了2024年四季度以及全年业绩报告。
财报显示，2024年四季度，网易净收入为267亿元，同比减少1.4%。网易有道净收入为13亿元，同比减少9.5%；网易云音乐净收入为9亿元，同比减少5.3%。创新及其他业务净收入为23亿元，同比减少17%。
也就是说，在四季度网易除了游戏及增值业务实现增长外，其他三块业务营收都下滑，创新业务收入下滑幅度最大。虽然游戏及增值业务收入在总收入中占比79%，但其只有1.5%增长，难以抵消其他业务的衰退。
值得注意的是，2024全年网易净收入为1053亿元，同比增长1.8%，即便有道和云音乐业务略有增长，对比网易近年来的营收增长率，这仍是网易近20年来增速最低的一个财年。
同时网易财报中展示的另一个信号，那就是对游戏业务的极大依赖。网易游戏收入占比从2021年的71.7%逐渐增长至2024年近80%。
行至中年的网易，显露的疲态已遮掩不住。
01旧游“啃老”、新游“哑火”，营收增速触底
2024年，网易游戏业务陷入近五年最严峻的增长困境。财报数据显示，网易前三季度游戏业务收入增速连续下滑，Q3甚至出现4.2%的同比负增长，远低于国内游戏行业7.53%的平均增速。
从盈利结构看，游戏业务仍是核心支柱，但增长压力显著。头部产品《蛋仔派对》为应对腾讯《元梦之星》的竞争，在2023Q4加大了市场投放，导致单季度销售费用达42.26亿元，同比增长23.5%。虽日活用户数仍居高位，但流水持续下滑，加上未成年氪金限制，进一步加剧收入压力。
拳头产品《逆水寒》进入自然衰减周期，《射雕》和《燕云十六声》等同品类大作的推出更是吸收了一部分玩家基本盘。
同时2024年Q3游戏收入未达预期，且净利润同比萎缩，暴露出传统业务增长乏力。
好在网易《梦幻西游》和《大话西游》等经典IP，通过持续推出优质内容，保持了强劲生命力。例如，《第五人格》在开服6周年时人气飙升，情人节仍能保持畅销榜TOP10，收入和日活数创新高；《率土之滨》上线9年后，Q1收入达到近三年新高，出色的长线内容创新能力将继续支撑网易游戏业务的稳步增长。
研发投入方面，网易全年豪掷175亿元，连续五年超百亿，但资金并未转化为新产品竞争力。
2024年前三个季度推出的新游大多表现平平，开放世界生存游戏《七日世界》Steam同时在线峰值23万表现尚可，但未能复制《永劫无间》的爆款效应，手游版延期至2025年，市场前景存疑。
耗资10亿元、耗时6年的金庸IP大作《射雕》上线后仅短暂跻身iOS畅销榜第15名，三个月后跌出榜单，被迫回炉重制损失惨重。而竞品如腾讯《三角洲行动》《元梦之星》等分流用户，进一步加剧了网易对老IP的依赖。
与腾讯米哈游相比，网易的净利率从2023年Q3的28.74%降至2024年Q3的24.94%，反映利润空间收窄，需通过新品迭代和全球化扩张突破瓶颈。
面对增长危机，网易在2024年Q4密集推出《漫威争锋》《燕云十六声》两款新游，并重启暴雪合作，使得日活数极大改善，扭转了颓势。
但端游收入增长主要依赖《梦幻西游》《魔兽世界》怀旧服等“情怀牌”，手游则靠长线运营的老游戏维持流水。这种“啃老”模式虽能稳住基本盘，却难掩创新乏力的事实。
此外，新游青黄不接问题突出——2024年上线的《燕云十六声》等作品未能复刻《永劫无间》级的影响力，而《哈利波特：魔法觉醒》等老IP热度也在持续衰退。
网易需在2025年通过《界外狂潮》《代号：无限大》等重磅产品验证转型成效，否则可能陷入“技术投入高、爆款产出低”的恶性循环。
02AI赋能与业务协同，暂难破结构性困局
目前看来，2025年网易的增长预期取决于两大驱动力：一是游戏管线释放节奏，二是海外市场拓展。高盛等机构预测2025年收入及盈利有望实现高个位数增长，主要基于《漫威争锋》等新游上线及暴雪IP用户留存。
不过网易面临的不仅是产品周期问题，更是战略层面的结构性矛盾。
一方面，其收入高度依赖游戏业务占比80%，远超腾讯游戏业务对集团的影响，抗风险能力较弱。另一方面，研发投入虽高，但方向分散，AI、教育等创新业务尚未形成规模效应。
像2024年有道、云音乐和创新业务增长缓慢，未能分担游戏业务压力。电商板块虽营收增长，但毛利率长期低于游戏，拖累整体盈利水平。网易试图通过AI技术赋能新闻、教育等场景，但商业化路径尚不清晰。
为了应对这一挑战，网易采取了“技术+内容”双轨并进的战略来寻求突破。在技术方面，网易自主研发的AI引擎也被应用于NPC交互和场景生成等多个环节，创造独特了的用户体验，从而增强产品的市场竞争力。
例如《蛋仔派对》通过AI生成游戏关卡，使得开发效率提升了10倍，并成功吸引了4000万的日活跃用户；同时，网易自研AI引擎应用于NPC交互、场景生成等环节，试图构建差异化体验。
内容侧，其策略从“MMO霸主”转向多元化探索：开发蛋仔IP休闲游戏、大DAU产品和与微软合作《我的世界》生态为代表的全球化IP成为新增长点。同时网易加速海外市场布局，2024年Q1海外游戏收入占比提升至15%，《第五人格》《荒野行动》《永劫无间》等作品在欧美、东南亚表现稳健。
2024年上半年，网易云音乐不断为不同的听众扩大内容储备。随着JYP娱乐及Kakao娱乐等主要韩国厂牌的加入，通过继续完善版权内容储备，网易云音乐的日活跃用户占月活跃用户的比率保持在30%以上，显示出稳定的用户参与度。
然而，其社交娱乐服务及其他收入却同比下滑了19.9%，降至15.11亿元人民币。这一变化表明，网易云音乐在诸如K歌、直播等社交娱乐领域的业务有所收缩，可能会影响整体收入增长和用户黏性。
网易有道在2024三季度的学习服务净收入为7.7亿元，较去年同期下降了19.2%。尽管与上一季度相比增长接近20%，但依然处于历史较低水平。
与此同时，智能学习硬件业务在当季度实现了逆转，结束了连续6个季度的负增长，收入达到3.2亿元，同比增长25%。尽管如此，该业务曾在一个季度内收入超过4亿元，显示出一定的不稳定性，这对长期发展构成挑战。
当前市场上，科大讯飞、步步高等企业已推出了类似的AI教育产品，导致产品同质化严重，使得网易有道难以形成明显的差异化竞争优势。
然而，转型代价不容忽视：网易销售费用连年增长，2024年Q3营销费用率同比上升2.09个百分点至15.57%，拖累利润率。
网易的突围手段，最终还是要落到游戏业务身上。
03写在最后
网易的“老化”本质是爆款迭代断层与生态创新不足的综合结果。
即便网易研发投入连续五年超百亿，并加速接入AI大模型DeepSeek，试图通过技术升级提升效率。然而，短期技术红利尚未转化为实质收入增量，反而凸显了业务创新与商业化落地的脱节。
尽管新游储备与暴雪回归提供短期缓冲，但高昂的买量成本、激烈的行业竞争及内部管理挑战，仍使其2025年增长前景蒙上阴影。
若无法突破“依赖老IP+高成本买量”的路径依赖，网易游戏会将长期困于“啃老”与“试错”的循环中。
