编者按：本文来自微信公众号 大V商业，作者：方文，创业邦经授权发布。
今年是新茶饮大年。
蜜雪冰城在港交所上市，市值突破千亿。成为今年新茶饮上市的第二家，也是新茶饮企业中上市的第三家。就在上个月，古茗上市，经历过破发后股价已经逐渐上升。可以说，蜜雪冰城带动了新茶饮的市场热情走高。
但是我们要正视的一个问题是，新茶饮可能已经达到顶点。
新茶饮经过5年时间的快速发展，已经成长出数家门店破万的品牌，蜜雪冰城更是凭借4万5千家的门店数量成为了国内规模最大的连锁品牌。
如今新茶饮已经进入了增长平缓期。
从供应商的营收和利润情况也可以看出来，当市场进入到了低速增长阶段，业绩暴涨的日子已经一如不复返。
▌1、供应商的好日子到头了？
蜜雪冰城上市之时，安徽一家名为恒鑫生活的企业即将进入申购阶段。
恒鑫生活是多家新茶饮品牌的供应商，主要的客户包括瑞幸咖啡、星巴克、Manner咖啡等知名咖啡品牌，以及喜茶、蜜雪冰城、Coco都可茶饮等极具影响力的茶饮品牌。
其中，瑞幸咖啡稳居恒鑫第一大客户，库迪咖啡、蜜雪冰城、霸王茶姬等亦陆续进入前五大客户名列。
恒鑫生活的主要产品，其实就是一次性纸杯等新茶饮的包装产品。
伴随着新茶饮的快速增长，恒鑫生活业绩也迎来爆发。
根据恒鑫生活招股书，2021年到2023年现磨咖啡、新茶饮客户带来的主营业务收入的比例分别为28.45%、33.41%、46.65%和45.04%。
2020年之后营收快速增长从2020年的4亿元增长到16亿元，2021年到2023年的增长率为69.4%、51.4%和31%。营业利润在这三年分别为9181万元、1.87亿元、2.59亿元，增速分别为187.57%、104.2%和38.08%。
恒鑫生活的招股书中也提到，受益于近几年的新茶饮、现磨咖啡行业变化情况，2021年到2023年快速增长，恒鑫生活的复合增长率为81.30%。
但是好日子已经一去不复返了。
到了2024年以来，全国餐饮行业收入增速整体有所减缓，现磨咖啡、新式茶饮客户的销售收入仅较上年同期增长15.36%，增长放缓。
2024年恒鑫生活营收为15.9亿元，增速只有11.87%是近4年来最低。
蜜雪冰城的另一个供应商德馨食品也面临着同样的问题。
2021年当年，蜜雪冰城成为德馨食品前五大大客户，瑞幸超过星巴克成为第一大客户。并且，从招股书可知，报告期内历年前五大客户销售金额皆占了当期销售收入比例50%以上。
德馨食品2022年7月提交了招股书，招股书数据显示，2021年德馨食品营收5.3亿元较去年增长了48.2%。但是，到了2022年德馨食品的增速仅为1.15%。
德馨食品的主要产品是饮品浓浆、风味糖浆、饮品小料等，德馨食品申请上市那年，最火的饮品就是生椰，比如生椰拿铁等等，瑞幸就是德馨大客户之一，德馨食品的产品矩阵中，就有生椰乳。
▌2、单一大客户对业绩影响有多大？
即饮咖啡、新茶饮带动了一批供应商上市。
2021年，植脂末供应商佳禾食品上市沪市主板，打响“奶茶原料股”第一枪。之后，蜜雪冰城原料果汁供应商田野股份登陆北交所；纸杯包装供应商南王科技于2023年6月在创业板上市。
新茶饮的产业链并不复杂，主要分为三类，即原材料、包装设备还有其他服务，比如SaaS服务、营销服务等。
供应商们曾经推动新茶饮品牌们攻城略地，自身也伴随着市场扩大而收获颇丰。
比如，富岭股份同样作为蜜雪冰城的包装供应商之一，其核心的客户还包括霸王茶姬等。
富岭股份今年1月上市，其主要的业务也是吸管和一次性纸杯等业务。
霸王茶姬给富岭股份的国内业务带来了显著的改变。富岭股份招股书中提到，2023年富岭股份新晋客户霸王茶姬成为核心大客户，2023年销量中霸王茶姬成为纸杯的主要客户。
因为霸王茶姬在过去两年年成为最火的新茶饮公司，富岭股份2023年境内销售的业绩达到4.9亿元较2022年增长58%。
但是随着新茶饮行业的内卷以及行业进化，一些供应商们地位也发生了交替，比如因为单一客户的不再订购而发生重大变化。
三元生物的赤藓糖醇是国内饮料原材料的关键，凭借赤藓糖醇这一新兴的代糖，三元生物2017年之后营收开始爆发增长，一直到2021年三元生物的营收增长都高于50%甚至三位数增长。
2022年三元生物上市，市值一度逼近200亿元。
赤藓糖醇因元气森林而火，但是三元生物的客户不止元气森林。据悉，三元生物客户包括元气森林、农夫山泉、可口可乐、喜茶、今麦郎、达利集团、统一、完美中国、南方黑芝麻糊等。2021年，元气森林是三元生物第一大客户，占年度销售总额15.14%。
但是到了2022年，元气森林因未向三元生物实际采购进而退出前五大客户。2022年三元生物营收6.75亿元，较2021年的16.75亿元大幅减少60%。
但是反过来，对于新茶饮公司来说同一类产品可能存在多家供应商。
比如蜜雪冰城的纸杯就是由恒鑫生活和德馨食品供应，另外，还有家联科技、利特尔、南王科技、昌亚股份、河南中智包装等多家。
（图片来源于wind）
▌3、供应商内卷
供应商不仅面临着同行的竞争，还有来自品牌方。
佳禾食品作为蜜雪冰城的植脂末供应商，今年前三季度营业总收入16.8亿元较去年的20.9亿元降低了20%。
市场对佳禾食品开始担忧，主要是两点。
一个是2024年霸王茶姬的植脂末事件导致消费者开始对植脂末这一产品产生怀疑。另一个则是，市场消息是蜜雪冰城要自建10万吨植脂末生产线，而蜜雪冰城正是佳禾食品的重要客户。
供应商在新茶饮的产业链条中，承担的就是赚差价的角色，通过自身的制造能力向品牌方提供产品，并赚钱中间的差价作为利润。
供应商需要承担的是设备的成本和原材料的采购波动，但基本上是稳赚不赔。
但供应商如果被某个大客户抛弃，利润就会大幅下降。
所谓店大欺客、客大欺店，供应商也会应为自身地位的变化而在站在产业链的不同位置。
比如因为元气森林而火起来的三元生物，在2021年之后不再向元气森林供应，这也导致了三元生物的业绩暴跌。
行业发展成熟后，供应商的增速也会放缓，更严重的是，原材料的价格会逐渐降低，这将对供应商带来利润的下滑。
德馨食品招股书的数据显示，其产品从2019年至2021年不断下降，饮品小料的售卖价格从28.81元/千克降到11.86元/千克，饮品浓浆从14.39元/千克降低到12.80元/千克，风味糖浆从10.16元/千克降到8.28元/千克。
2022年前后，新茶饮开始内卷，奈雪的茶等在资本市场表现不好，再加上国内资本市场对食品类企业并不利，德馨食品此后撤销了上市申请。
新的企业也在加入到供应商行列，加速了内卷。
一些主要做To C产品的企业为了扩展渠道，近年来抓住新茶饮的崛起机会，也将自家的产品销售到B端。
比如光明乳业和manner合作推出光明致优娟姗拿铁，雀巢专业餐饮与茶颜悦色达成进一步战略合作，推出双方共创的全新基底乳产品“放心全脂牛奶”，三元设立了特渠事业部，旗下拥有以奶酪为主的全乳制品产品体系，并与麦当劳、汉堡王、赛百味、瑞幸、星巴克等建立了长期的合作关系。
妙可蓝多升级稀奶油产品，推出芝士厚乳和拉丝奶酪片等新品，广泛应用于西餐、烘焙、茶饮咖啡、工业及中餐渠道。
作为蜜雪冰城、奈雪的茶、茶百道等供应商的田野股份，2022-2024年归属母公司股东的净利润连续负增长，2024年为-14.36%。
其业绩快报中解释，主要是下游新茶饮行业增速放缓，高端消费景气度下滑，多数头部品牌的客单价呈现下降趋势。
这不正是所有供应商面临的行情吗？
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