编者按：本文来自微信公众号 智能车参考（ID：AI4Auto），作者：杰西卡，创业邦经授权转载。
你的大行自行车，准备赴港冲刺IPO了！
这家折叠自行车巨头，骑友们再熟悉不过了，最最出名的经典车型就是热卖了二十多年的大行P8。
品牌历史最早可以追溯到上个世纪80年代，到现在已达到年销23万台，成为全球最大的折叠自行车公司。
今年83岁的创始人韩德玮，被外界誉为“现代折叠自行车之父”，早年也是美国小有名气的物理学家。
其毅然决定放弃科研，转头涉足自行车领域，带领大行品牌从美国起家，最后回归中国独立的过程，更是颇具传奇色彩。
一路走来，这家已有40多年历史的企业，没有任何融资和外部股东，销量、营收以及利润都在稳步提升。
那么问题也来了，这样一家龙头企业，分明有过很多募资的机会，为什么会选择在此时赴港上市呢？
全球最大的折叠自行车公司
大行的全名为“大行科工（深圳）”，从创办第一天起就在做自行车业务。
主打产品就是大行自行车，折叠自行车是其核心，最知名的就是2003年推出的大行P8，经典的铬钼钢车架、速联X7变速系统、大苹果胎等配置，是很多入门新手以及折叠车爱好者的首选。
由于小巧便携，能轻松放进汽车后备箱，所以折叠自行车也很受有车人士的青睐，特别是通勤难度更高的车主、以及渴望旅行或冒险的车主。
不少汽车OEM也因发现了这种需求，找到大行进行了合作，像丰田、福特、奔驰等等都采用了大行的车作为车载配套产品。
之前蔚来和大行还合作过一款折叠自行车，叫Urban Explorer，就是以P8为原型设计的，改装了蔚来品牌的涂装色。
同时，为了满足更丰富的市场需求，大行的产品组合也扩大到了山地车、公路车，以及电助力自行车（踩脚蹬电动机才会驱动的自行车）等其他车型。
截至今年4月30日，大行总共已经有超过70款自行车在售。
另外，除了销售自行车，公司也在拓展其他业务，包括出售骑行配件等相关产品，比如头盔、骑行眼镜、水壶架等等。
大行还推出了“共享360项目”，就是向同行推出自研的专利自行车零件，比如座管打气筒；以及和同行合作推广共享品牌产品，以收取许可权或特许权的使用费。
而大行的销售模式，是线下和线上渠道兼备，直销和经销并行。
也就是既委聘经销商，通过其线上和线下门店经销产品，也直接向消费者和零售商销售商品。
如今国内主要的电商和社交平台，比如京东、天猫、抖音以及拼多多等，都可以买到大行的产品。
这种模式也被大行搬到了海外，其产品已销往东南亚和欧美等地，涵盖全球28个国家和地区。
根据灼识咨询的资料，按零售量计，大行科工是全球最大的折叠自行车公司，在2024年，前五大公司合计占据全球19.4%的市场份额，大行一家独占6.2%。
在中国，按2024年零售量计，大行在折叠自行车行业的市占率达26.3%；按2024年零售额计，其市场份额也为36.5%，拿下中国大约三分之一的份额。
那么这样一家头部级别的企业，又会有什么样的财务表现呢？
大行科工，财务表现如何？
单纯从核心指标的走势上看，大行的业绩无疑是亮眼且持续向好的。
先看收入，2022年到2024年，大行的营业收入分别为2.54亿元、3亿元、4.5亿元，复合年增长率达33.1%；今年前四个月的收入为1.85亿元，同比增长46.8%。
这些收入绝大多数都来自大行自行车，而且这部分业务收入的占比在一直增加，已经从2022年的93.4%，增加到了今年前四个月的98.3%。
自行车市场可以像汽车市场一样，按照价格划分为大众市场、中端市场和高端市场。其中，大行选择以2500元、5000元作为三个价位的分界线。
从招股书数据可以发现，大行的收入结构正逐渐向中高端化偏移，大众市场的收入占比，已经从2022年的39%下滑到了今年前四个月的21.2%。
但同时也能发现的一点是，大行的其他业务没有起量，配件等产品的收入还出现了下滑，占比从2022年的5.3%降到了今年前四个月的0.5%。
接下来再看利润，毛利方面，2022年、2023年、2024年以及今年前四个月，公司的综合毛利分别为0.78亿元、1.01亿元、1.49亿元以及0.61亿元。
同期的综合毛利率分别是30.7%、33.8%、33%和33%，主要因为自行车业务的毛利水平也保持稳定，同期毛利率分别为30.4%、33%、32.3%和32.1%。
而许可权及特许权使用费业务，毛利率达100%，如果后续拓展业务和提升占比，也会给大行的毛利带来更多增量。
净利润也在增加，已经从2022年的3143万元，增长到了2024年的5230万元，复合年增长率达29.1%。
今年前四个月的净利润达2153万元，同比大幅增长了69.3%。
营收、利润水平增长，特别是2024年出现明显提升，和大行自行车的销量有最直接的关系。
2022年到2024年，大行自行车的销量从14.9万辆增长到了22.95万辆，复合年增长率为24.1%；今年前四个月的销量为9.34万辆，同比增长了46.5%。
不过从招股书中可以看到，这里可能存在一个潜在的挑战。
大行透露，公司目前仅有一家位于广东惠州的工厂，年产能10万辆。
其2024年产量为10.4万辆，产能利用率已经达到103.9%，今年前四个月更是把利用率干到114.1%，但仍远远低于年销量。
出于惠州工厂产能的局限性，大行也在委托外部的OEM供应商完成订单。
而且随着销量的增加，大行对于找供应商代工的依赖性也越强，代工产品的数量占比，已经从2022年的29.5%增长到了2024年的56.8%。
这就导致外包生产成本大幅增加，占营业成本比例从2022年的20.2%飙升到2024年的48.3%。
所以大行也透露，此次招股募资的用途之一，将部分用于在惠州开设一个新的生产设施，且有意在天津、江苏、浙江等地投资或收购既有的生产设施。
而原来的惠州工厂，也将进行先进设备升级，以提高生产和运营效率。
同时，大行透露，公司也将把更多资金用于加强研发能力，以及强化经销网络等销售体系。
从招股书看，公司在研发和销售方面的开支也确实在不断增加。
2022年到2024年以及今年前四个月，大行的研发开支分别为901万元、1067万元、1755万元以及648万元。
同期的销售及经销成本为1599万元、2958万元、4746万元以及1973万元。
而2024年末时，公司现金及等价物余额为1.02亿元，不过到今年4月末减少到了5902万元。
至于为什么现金储备骤减，大行在招股书中解释，是由于存放已抵押银行存款花费了5000万。
简单来说，类似于把还没到期的定期存单、大额存单抵押给银行保管。作为交换，银行根据这张存单的金额，再向公司借一笔钱用。
如此看来，大行选择募资，也许就是因为销量提升带来“甜蜜的烦恼”，短期内需要更多资源来解决。
可能有人会疑惑，为什么没听说有公司的投资者/股东出来表态？
其实不是不表态，而是这家老牌巨头，现在没有任何外部股东。
这就要从大行的创立开始说起了。
创业43年的“现代折叠自行车之父”
大行成立于1982年，创始人是已经83岁的美籍华裔韩德玮，他的人生经历，堪称传奇。
在创立大行之前，韩德玮原本是美国知名的激光物理学家和航天专家，国际业界通用的《激光手册》就由他和同事联合撰写。
更早之前，生于广东韶光、长于香港的他，19岁举家移民美国，进入到加州大学伯克利分校求学，选择了物理专业，“望以继杨振宁博士之辉煌”。
读大学二年级时，在一场全校师生智商测试中，韩德玮拿下了多年来最高分，之后还拿到了加州大学洛杉矶分校博士资格联考的状元——这项考试素来以录取率极低著称，韩德玮也因此名声大噪。
26岁时，他就破格成为加州州立大学最年轻的物理学助理教授，最后在1971年获得了物理博士学位。
在这一过程中，1970年的石油危机，让韩德玮意识到了全球能源问题严峻性，一颗名为“环保”的种子，就在那时在他心里扎根。
博士毕业后，韩德玮选择到世界顶级的航空航天机构——美国休斯飞机公司任职，主要研发战术激光；1977年，36岁的他被保送到著名的休斯研究所（世界首部激光器诞生地）。
由于激光核聚变发电是当时最被看好的清洁能源方案之一，韩德玮在这一方向上开始了研究。
1980年，韩德玮发表了一项轰动业内的技术：
通过使用锥形的晶体光纤，可以有效地压缩高强度激光能量一二十倍。
这项技术至今已激发出了成百上千种相关研究，并被激光核聚变及陆空、防御激光等领域，一直沿用至今。
不过，在研究过程中，他意识到激光核聚变 (发电）在环保领域落地存在很多问题，反而在战争领域大有可为，这和他的初衷背道而驰。
所以韩德玮毅然决然地离开休斯实验室，放弃了待遇优渥的科研生活，选择转行。
那又为什么选择折叠自行车领域呢？
这是因为上大学时，韩德玮为方便出行，每天都要拆解一遍自行车再塞进汽车，相当麻烦。
一辆方便携带又不影响使用性能的自行车，就成为他心中非常理想的出行工具，也符合他投身环保的愿景。
所以，韩德玮怀揣着这个梦想，带着20万美元的资金，在车库里潜心钻研，终于研发出了全球第一台现代折叠自行车，“现代折叠自行车之父”的名号也正是这么来的。
不过，虽然折叠车的问世让业界十分轰动，但这一概念在当时还是没有第一时间被广泛接受。
所以当韩德玮走访美日中各大自行车厂，希望将专利技术授权或合作生产时，却是四处碰壁，被现实浇了一盆凉水。
后来，无奈的韩德玮和其兄弟，通过广泛的媒体传播推介折叠车，收到了很多投资者和粉丝的鼓励，有30多位投资人站出来，累计筹集了200万美元的资金。
1982年，靠着这笔钱，韩德玮在加州建立了北美大行公司，并选择在台湾省建立第一个工厂。
1984年，第一批中国生产的6000台折叠自行车火速售罄，通过美国公司DNA运营，大行品牌从此打响了名号。
1997年，韩德玮回到老家广东，在这里建厂，并在之后改为大行科工，完成在大陆的迁移，美国公司DNA逐渐成为大行在美国的销售渠道。
在1982年之后的这43年里，大行没再筹集任何资金，全靠自行车业务撑起了销量全球第一的位置。
所以现在再看大行科工的股权架构，会发现没有任何外部股东，创始人韩德玮直接持股88.56%，合计持股90.1%，其余股权归合伙企业所有。
而由于没有外部投资者的参与和市场交易，所以大行现在的估值还是个未知数。
而这位仍坚持在一线的83岁传奇企业家，创业43年，终于要等来自己的IPO了。
参考链接：
https://www.biketo.com/industry/10660.html
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