编者按：本文来自微信公众号 刘润（ID：runliu-pub），作者：二蔓，编辑：歌平，创业邦经授权转载。
虽然被老罗和贾总的事儿，抢了风头。但甲骨文股价暴涨这事儿，还是有点太夸张了。得讲讲。
先简单复盘一下。
美东时间本周三，在公布最新财报之后，科技巨头甲骨文（Oracle）的股价，单日暴涨了36%。市值，飙升2510亿美元。一夜之间，震撼了全球的投资者。
这是什么概念？
对于甲骨文自己来说，这是他们自1992年以来，三十多年里最大的一次单日涨幅。对于其他巨头公司来说，很多人的总市值，还比不上这一天的增长。对于81岁的创始人拉里·埃里森来说，他的个人财富，因此在一天之内增加了将近890亿美元。他也因此，短暂地超越了马斯克，重新坐回了世界首富的宝座。
于是，整个华尔街，整个科技圈，都因为这件事沸腾了。
因为在很多人眼里，甲骨文这家曾经的软件霸主，已经没落很久了。所以，很多人都在说，这是“甲骨文的胜利”，是“王者归来”，是“一战封神”。
可是，这到底是怎么一回事？甲骨文的股价，为什么会突然暴涨？它真的胜利了吗？
先说结论。
甲骨文股价暴涨，并不是一场胜利的终章。
甲骨文股价暴涨，只是一场豪赌的开始。
为什么这么说？
我试着帮你梳理一下。一共3个关键词。
第一个关键词，PRO
什么是“RPO”？
RPO，是引爆甲骨文股价的，最直接的理由。
它的全称，叫“剩余履约价值”。Remaining Performance Obligation。
听上去，有点复杂。但简单一点来理解，就是“已经签了合同，但还没收到”的钱。
打个比方。
你是一位顶级的建筑设计师。有一天，一位富豪找到了你。他和你签了一份合同，请你从现在开始，花5年的时间，为他设计并建造一座未来的“天空之城”。合同的总价，是50个亿。
这50个亿，就是你的RPO。
它虽然还不是你今天的利润，但它会是你未来的收入。银行，会因为这份合同而愿意给你贷款。资本市场，会因为这份合同而极度看好你公司的未来。
如果说，资本市场追捧的，就是关于明天的故事。那RPO，就是把这个故事，写进了白纸黑字的合同。
那么，引爆甲骨文股价的RPO，是多少钱？
根据最新发布的财报显示，这个数字，是4550亿美元。
和这个数字比起来，之前市场预期的739亿美元，都显得有点小打小闹了。
可是，这4550亿美元，是从哪里来的？
主要是来自于一份，和OpenAI签下的，天价合同。
这份合同，是史上规模最大的云端合约之一。总价值，高达3000亿美元。为期5年。将从2027年开始，正式执行。
也就是说，在这5年里，OpenAI平均每年，都将向甲骨文采购价值约600亿美元的云计算资源。而这个600亿美元，就已经是甲骨文一整年云计算业务总营收的三倍还多了。
不过，顺带说一句。
其实早在今年7月，OpenAI就已经公开宣布过，选择了甲骨文作为核心合作伙伴。因为这份合同的背后，是一个代号“星际之门”（Stargate）的项目。这是一个由软银（SoftBank）负责出资，甲骨文负责出技术架构，OpenAI负责使用算力，旨在打造美国未来AI基础设施的超级工程。而这份3000亿美元的合同，是“星际之门”的第一枪。甲骨文的财报，只是在财务的意义上，确认了这次合作的规模。
那么，甲骨文，为什么就能拿下这份天价的合同呢？不是说，它已经没落了吗？
第二个关键词，裸金属实例
什么是“裸金属实例”？
裸金属实例，是甲骨文拿到3000亿美元合同的，最直接的原因。
不过，这个词有点生僻。我举个例子。
20多年前，如果想做一个网站，你可能得去买一台服务器，托管在机房里。
这个真实存在的、物理意义上的服务器，就是“裸金属实例”。
但是，服务器的CPU、内存、硬盘有多大，网站的承载极限就有多大。如果不够用了，很麻烦，请你再买一台。如果只用了10%，那对不起，剩下的90%就是白白浪费。
后来，云计算时代，亚马逊、微软这些巨头，改变了这个情况。它们建立起了一个个巨大的“资源池”。池子里，是数不清的CPU、内存和硬盘。然后，对你说，别买那台物理的服务器了。你需要多少，我就用软件，用技术，从池子里相应地给你拼一台“虚拟”的。
这个所谓的虚拟机器，被称为，“虚拟机”。
它就像是你去一家餐厅吃“自助餐”。餐厅（云服务商）有一个巨大的后厨（资源池）。你点餐的时候，服务员（虚拟机软件）会根据你的需求，从各个大锅里，拼出一份餐来。今天想吃两块牛排，可以。明天只吃一份沙拉，也可以。
这种模式，极大地提高了灵活度，降低了成本。所以，它成了过去十年里，整个云计算世界的绝对主流。
于是，一直耕耘“裸金属实例”的，曾经的王者，著名的“IOE”（IBM、Oracle、EMC）中，核心的甲骨文，确实就有些没落了。
但是，虚拟机，也有自己的问题。
那位给你配餐的服务员，本身也是要消耗能量的。他得在各个大锅之间跑来跑去，得装盘，得送餐。这个过程，是有效率的损耗的。
在云计算的领域里，这笔损耗，被称为，虚拟化税。
对于绝大部分公司来说，为了灵活性，这点“虚拟化税”交了也就交了。但现在，来了个超级大胃王。OpenAI。我要训练的，是万亿参数的AI大模型。我对算力的需求，不是“几块牛排”，而是“国宴”。在这个量级面前，1%的“虚拟化税”，也会变成天文数字。
所以，我要一整个后厨，我要真实存在的、物理意义上的服务器，我要你专门为我准备一个机房。
于是，甲骨文的老手艺，突然就成了秘密武器。而且，他们还把RDMA网络技术，也融入了进来。
可是，和OpenAI最亲密的微软，为什么不来干这件事？难道微软，没有这项手艺吗？
第三个关键词，负现金流投入
什么是“负现金流投入”？
负现金流投入，是拿下3000亿美元合同的同时，所必须要承担的代价。
打个比方。
你的好朋友，中了一张5个亿的彩票。他激动地和你说，请你在一年之内，建成一座纯金的城堡。他要壕一把。事成之后，给你10个亿的报酬。
心动吗？来不及心动了。因为从签完合同的那一刻起，你就得立刻掏空家底，欠债7个亿，去购买黄金。
这7个亿，就是你的“负现金流投入”。
它是100%确定的。
但是，那10个亿，可不是100%确定的。
为了履行那份3000亿美元的合同，甲骨文必须在全球，建设庞大的数据中心。未来的几年里，光是购买英伟达的AI芯片，可能就得花掉数百亿，甚至上千亿美元。
这就意味着，它会立刻进入“负现金流”的状态。
但是，这份合同要到2027年，才开始大规模交付。
谁能保证，2027年的AI技术，还是今天的样子。AI硬件的发展，一日千里。万一技术路线变了，今天天价买回来的芯片，会不会变成一堆昂贵的废铁？谁能保证，到那个时候，在Google、Anthropic等竞争对手的围剿之下，OpenAI还能付得起这笔天价账单？
天上是不会掉馅饼的。就算掉了，上面也贴着价格。
于是，微软选择了“暂时观望”，而甲骨文选择了“大胆下注”。
好了。3个关键词，梳理完了。
简单再总结一下。
甲骨文的股价突然暴涨，是因为最新的财报展示出了4550亿美元的超高RPO。这个数字，主要是因为甲骨文和OpenAI签下了一份3000亿美元的天价合同。而之所以能收获这份合同，是因为甲骨文一直深耕的“裸金属实例”，满足了OpenAI的特殊需求。但是，你也必须因此承担“负现金流投入”的代价。而甲骨文，就是愿意承担代价的那一位。
这就是为什么我说，甲骨文股价暴涨，只是一场豪赌的开始。
它赌的，是自己真的能顶得住“负现金流”，是OpenAI未来真的能付得起这笔钱。
而牌桌上坐的，除了甲骨文和OpenAI，还有微软和软银。
渴望赢得竞争的OpenAI，需要最极致、最便宜的算力。为此，它押上了自己未来的收入。渴望重新振作的甲骨文，需要一个机会。为此，它押上了自己未来的现金流。渴望控制风险的微软，要在帮助伙伴和保护自己之间，找一个平衡点。渴望布局未来的软银，为这场宏大的“星际之门”，提供着资本的燃料。
每个人，都有自己的想法。也都有自己的无可奈何。但每个人，都为这个恢弘的时代，写下了一个注脚。
而对于曾经错过了一个时代的甲骨文来说，这场豪赌，也许也掺杂了一些不甘吧。
资本市场的香槟，和世界首富的头衔，为这场世纪赌局，点燃了开赛烟花。烟花散去，聚光灯下，一位81岁的传奇，将几乎所有的筹码，都推向了牌桌的中央。坐下之前，他只说了一句看似平常的话。
我们开始吧。
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