编者按：本文转自溯元育新，创业邦经授权转载。
本期内容：
01 拥有寻找机会的自由，是一种强大的能力
02 自下而上地形成产品：探测低效市场，和专家合作
03 调用外部资源，更广泛、更有趣地看待世界
04 成功是“竞争”不来的，要有动力和天赋
Envolve Group
上周的文章中，我们记述了一位管理90亿美元的CIO André Perold，他在27岁时成为了哈佛商学院教授。在大学的几十年里，他记录了现代金融世界的发展，见证了投资行业的起落。
创办自己的捐赠基金后，他在现实世界中不断验证所学，形成了理解各个资产类别的心法。
尽管AUM接近百亿，André Perold创办的HighVista Strategies团队只有二十人左右。今天我们来侧重探讨他的管理和投资策略，以及这位知名CIO对资产配置的心得。
Q：你创办HighVista已经19年了。这19年里，你对投资的看法有什么改变？
André：最初的想法没有改变，我们一直在积极地寻找机会。拥有在世界各地寻找一切资产类别和机会的自由，是非常强大的能力。只要你有追寻这些机会的技能，你就有治理的能力，不过你要确保去世界上更远的角落时，不会偏离轨道。
我仍然相信，alpha稀缺且短暂，最大的变化是机会集本身的变化，所以拥有寻找机会的自由是非常巨大的力量。
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拥有在世界各地寻找一切资产类别和机会的自由，是非常强大的能力。只要你有追寻这些机会的技能，你就有治理的能力。
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我所说的“机会集”在2005年开始发生变化，那时的债券收益率比现在高出3%。仅凭这一点，你就会看到巨大的差异。不仅是债券收益率下降了很多，更重要的是它发生的方式，以及世界上发生的变化。
回顾过去，我们能在变化中以非常一致的方式做出相当好的业绩。
如果说投资是一种卡牌游戏，我们每天都会得到一手不一样的牌。我们不能决定手里的牌是什么，但可以去看怎么把每一手打到最好。
Q：要正视世界的现状，而不是期待它变成你想要的样子。你刚开始创业的时候，HighVista的模式是单一的捐赠模式，这种情况发生了什么变化？
André：我们的任务是去寻找最好的回报，把它们放在一个关联度不那么高的多元化portfolio中，通过多元化抵御风险。
这样做的美妙之处在于，它让你一直在思考整个世界，因为你会看向地球的所有角落。如果你能做好这件事，就是掌握了一股巨大的力量，全球各地的LP都会把资金委托给你。慢慢地，有些客户非常看好我们在某个领域的表现，我们就和他们在这个方向更紧密地合作。
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我们的策略让我们一直在思考整个世界，因为我们会看向地球的所有角落。做好了这件事，就是掌握了一股巨大的力量，全球各地的LP都会把资金委托给你。
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Q：你是用什么方式把多元化的池子组合在一起的？
André：早些时候，我们主要在做对资产类别的分配，然后在各个资产类别中找到我们能做得最好的事情。
要做到这一点，你需要一只非常锋利的探头，寻找非常独特的机会和非常低效的市场。这些机会的存在正是因为它们偏离了常规，这意味着你要和不同类型的专家合作，和规模小得多的伙伴合作，你要在游戏中发挥更大的作用，而不仅仅是授权一些人去做事，然后坐下来看着。
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你需要一只非常锋利的探头，寻找非常独特的机会和非常低效的市场。这些机会的存在正是因为它们偏离了常规。
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Q：你如何将类型完全不同的资产放在多元化的池子里，还能让整体风险状况和过去持平，或者和你的长期客户预期相似？
André：这是一个自下而上的过程。你需要深入了解你正在做的投资，知道它们的真正驱动因素是什么。比如在信贷领域，你会在很多特殊的信贷投资上获得很好的收益，但它们成功或失败的原因与宏观经济无关。
看待每个投资领域，你得知道它们什么时候会赢，什么时候会输，以及和其他事物的输赢是否相关。
Q：你现在的portfolio中，有多少已经转向了受机会驱动，而不是因为某些基金经理做得很好才保留？
André：过去，我们在许多领域更多地依靠个别基金经理自行发挥。我们逐渐意识到，我们需要控制这一过程，所以一步步地把分析单位从基金经理变成了机会集。
如果我们发现某个市场效率不足够有效，我们应该把重点放在这个领域上，然后想办法利用它，而不是寻找基金经理，希望他们能做好这件事。投资人和配置者，需要的技能心态不同。
Q：你是怎么寻找机会的？
André：我们也是做了十五年之后才发现，我们有一支了不起的团队，而且我们处于一个突出的人际网络之中。作为一家投资机构，你所在的网络是一种战略资产。
我们会接到很多陌生来电，想和我们交流，但我们会给认识的人打电话，不断地问他们：“你最近看到了什么？有哪些的想法你很认可？”
当你仔细研究网络提供的这些线索时，你会开始看到一个图景，一种模式。
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作为一家投资机构，你所在的网络是一种战略资产。当你仔细研究网络提供的这些线索时，你会开始看到一个图景，一种模式。
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你会发现，同样的想法在很多地方都出现了，形成了一个共同的主题。然后我们进一步想：“这是我们可以利用的主题吗？利用它的最佳方式是什么？”这就是一套自上而下的视角。
我们不会从宏观的角度猜想“我认为利率会上升，美元会下跌，会出现通货膨胀，股市太高了”之类的。这些宏观观点很难正确，我们不知道有谁擅长这一点。我们更喜欢自下而上，找到这些主题，找到不够有效的市场，找到专家，然后设计一个执行计划。
但有些效率不够的市场并不容易获取alpha。比如在很多前沿市场，会计的核算并不总是正确的。你没法看到经营公司的人有没有冲突，或者有没有转移定价的情况。有些公司的治理并不好，这种时候即使价格是错误的，你也不知道它真的错了，更不知道有什么催化剂可以带给你回报。这样的市场虽然效率低下，但对回报没有帮助。
市场不够有效的最好状态是，除了价格不对之外，一切都是正常的，你可以看到它并且完全理解它。如果唯一的错误就是价格，那么投资和利用价格的异常会容易得多。
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市场不够有效的最好状态是，除了价格不对之外，一切都是正常的，你可以看到它并且完全理解它。
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Q：说到价格，你是如何看待选股的？胜率达到55%甚至60%的选股人是很少见的。
André：这是一个有趣的领域，因为随着时间的推移，可能会有一家5000万美元的小公司研发了一种药物，可以取代现在市值100亿美元的大公司，而这不会在一夜之间发生，更像是一个命中率的问题。
Q：你如何判断一个利基市场的持续时间是否足够长，从而能将其转化为产品？与之相反，也会有一个巨大的投资机会，但可能很短暂，你是如何判断的？
André：短暂出现的类型总是来来去去。找到能转化成产品的利基市场，还是要找到世界上某个资本稀缺的领域，有大笔资金的滞留在场外。这又要回到我们的工作模式，就是找到效率不够的地方，找到真正的专家，当你走到这一步的时候，也能判断这场行情会不会持续了。
Q：展望未来，HighVista 5年或者10年后是什么样子的？
André：对于我们这个企业来说，最值得做的事情是抛开寻找机会的兴奋感，和客户一起穿越周期中的困境。在与我们合作的专家的帮助下，我们有机会与客户密切合作，以我们看待世界的方式帮助他们，这是一件非常有价值的事情。
通过与客户更密切的合作，我们可以更广泛、更有趣地看待世界。我们在走这条道路的过程中，也改善了公司的性格。
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我们和客户密切合作，以我们看待世界的方式帮助他们，因而我们可以更广泛、更有趣地看待世界。
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Q：你在内部推行一种策略的时候，如果外部的专家越来越多，会遇到阻力吗？
André：我们希望内部的事情越做越少。我们现在的很多内部工作，其实是在表达我们的外部专家正在做什么。
如果他们有好的想法，我们可以将更多的想法结合在自己的资产负债表上，可以共同投资，寻找其他机会。在他们的帮助下，我们也可以做直投，在执行时更有效率，成本更少，流动性更多。
Q：除了工作和家庭之外，你最喜欢的爱好或者活动是什么？
André：我喜欢户外活动和大自然的宁静，尤其是高尔夫和高山滑雪。
Q：你最讨厌的事是什么？
André：有很多。最严重的一件事是有些人不喜欢自己思考，喜欢数量上的安全，他们会躲进人潮中。在投资领域，有很多人喜欢做别人做的事情，喜欢成群结队。
Q：你对职业生涯早期的投资人有什么建议？
André：成功是你“竞争”不来的，你做成一件事的唯一途径，是你有巨大的动力，所以不要做任何没有动力的事情。
如果你要做选股，你必须喜欢选股，仅仅把它当作一份工作是不够的，你还要有动力和天赋。
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成功是你“竞争”不来的，你做成一件事的唯一途径，是你有巨大的动力，所以不要做任何没有动力的事情。
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另外一点是，你要意识到最有价值的资产是你的人力资源，所以你要考虑清楚如何投资它，让它为你带来价值，并且有意识地制定它的路线图。
你不仅要理解你正在进行的比赛，还必须根据需要时刻学习。如果可以的话，有时候你可以改变整场比赛，只要你非常清楚你能做什么，以及比赛比的是什么。
人的天性都害怕冒险，但你必须不断地冒险，尤其是年轻的时候，不过要聪明一点。
如果你失败了，没关系，我们生活在一个宽容的世界里，没有那么多生死存亡的决定，失败并不可怕。
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你必须不断地冒险，尤其是年轻的时候，不过要聪明一点。如果你失败了，没关系，我们生活在一个宽容的世界里，没有那么多生死存亡的决定，失败并不可怕。
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Q：你的同龄人，或者你的同行会向你寻求哪方面的建议？
André：从做教授到做CIO，我一直认为，在投资行业，客户最终需要的是一个他们可以信任的人，他们最看重的是你是否值得信任，能否共事。如果你的客户足够信任你，你就可以与他们一起创造奇迹，他们自己也能成为更好的投资者。
如果你建立了这种信任，同时以一种非常明确的方式做公司，最坏的情况是一切平稳发展，最好的情况是做成一项非凡的业务。
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客户最终需要的是一个他们可以信任的人，他们最看重的是你是否值得信任，能否共事。
如果你建立了这种信任，同时以一种非常明确的方式做公司，最坏的情况是一切平稳发展，最好的情况是做成一项非凡的业务。
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Q：你犯过最大的错误是什么？从中学到了什么？
André：爱因斯坦说，精神错乱的定义是一遍又一遍地做同样的事情，但期望得到不同的结果。我犯的错误就没有意识到我经常做同样的事情，却期望得到不同的东西。
Q：你最近读的什么东西对你最有启发？
André：最近我看了一部叫《我的章鱼老师（My Octopus Teacher）》的纪录片。故事以开普敦为背景，讲述了一个浮潜者与章鱼共度一年，并与章鱼成为朋友的故事。
它的情节非常感人，讲述了一个人如何让章鱼这样的生物信任他。你可以了解章鱼是如何生活，如何保护自己的，还能看到这个物种的生命周期。
这是对生活和我们工作的一个极好的隐喻。我们也是在不同的频道里找到能够抓住的信号，产生连接，获得信任，这是做成很多事情的第一步。
风投是现代的史诗。我们记录风投历史上星辰的起落，记载那些有纪律，有决心的基金获取的丰厚回报，也让大家看到那些管不好人、管不住钱的基金的黯然离场。
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